“銀行最終要促使可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)為股票，增加核心一級(jí)資本。所以轉(zhuǎn)股價(jià)和何時(shí)轉(zhuǎn)股很重要”。一位資深的銀行股持有者張先生如是說(shuō)。當(dāng)商業(yè)銀行過(guò)了發(fā)行可轉(zhuǎn)債的監(jiān)管門(mén)檻、掛牌交易后，正式步入與股民至多六年的博弈互動(dòng)階段。

十一長(zhǎng)假剛過(guò)，密集的一行可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股公告就翩翩而至。10月9日至10日，無(wú)錫農(nóng)商行、常熟農(nóng)商行、寧波銀行、江陰農(nóng)商行、光大銀行五家商業(yè)銀行公布了各自的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股結(jié)果暨變動(dòng)公告。截至2018年9月30日，寧波銀行累計(jì)轉(zhuǎn)股股數(shù)排名位于最前，約達(dá)1.39億股，累計(jì)金額約25億元。無(wú)錫、常熟與江陰農(nóng)商行分別累計(jì)轉(zhuǎn)讓5.66萬(wàn)股、6.12萬(wàn)股和5.06萬(wàn)股，轉(zhuǎn)股金額共計(jì)109.36萬(wàn)元。光大銀行累計(jì)轉(zhuǎn)股股數(shù)16.96萬(wàn)股，轉(zhuǎn)股金額為72.7萬(wàn)元。除寧波銀未轉(zhuǎn)股可轉(zhuǎn)債占寧行轉(zhuǎn)債發(fā)行總量的74.99%外，其余四家銀行未轉(zhuǎn)股可轉(zhuǎn)債均占發(fā)行總量的99%以上。

記者不完全統(tǒng)計(jì)，仍有2460億元正待發(fā)行的可轉(zhuǎn)債在路上。

融資“香餑餑”

在金融監(jiān)管不斷加碼的環(huán)境下，如何應(yīng)對(duì)資本充足率監(jiān)管要求，早已成為商業(yè)銀行考慮的重中之重的問(wèn)題，銀行上演的“補(bǔ)血”競(jìng)賽從未停止。除定增、發(fā)行優(yōu)先股等措施外，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股也成為銀行融資“香餑餑”的形式。

記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至發(fā)稿，中信、浦發(fā)、民生、平安銀行分別有400億元、500億元、500億元和260億元的可轉(zhuǎn)債發(fā)行計(jì)劃等待掛牌。隨后，交通銀行公告擬發(fā)行600億元可轉(zhuǎn)債補(bǔ)充資本;江蘇銀行也在9月底對(duì)200億可轉(zhuǎn)債發(fā)行回應(yīng)了監(jiān)管的問(wèn)詢。也就是說(shuō)，有2460億元可轉(zhuǎn)債正待發(fā)行。

去年2月，完善的再融資新規(guī)在一定程度上幫了可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)“大忙”。證監(jiān)會(huì)規(guī)定上市公司定增融資必須間隔18個(gè)月，并且融資額不能超過(guò)市值的20%。定增融資受限，而通過(guò)可轉(zhuǎn)債融資無(wú)疑深受銀行青睞。

興業(yè)研究分析師郭益忻稱(chēng)：“發(fā)行可轉(zhuǎn)債本質(zhì)是再融資，最終目標(biāo)也是轉(zhuǎn)化為普通股，需要接受監(jiān)管的嚴(yán)格審核，這是核心資本補(bǔ)充的必備要求。”

可轉(zhuǎn)債屬于混合資本工具。據(jù)了解，商業(yè)銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)債的初衷在于通過(guò)促使投資者轉(zhuǎn)股以補(bǔ)充核心一級(jí)資本。從補(bǔ)充的資本質(zhì)量來(lái)看，轉(zhuǎn)債高于優(yōu)先股和二級(jí)資本債。不過(guò)，對(duì)于資本水平無(wú)近憂，存遠(yuǎn)慮，且有一定耐心的機(jī)構(gòu)，可能才會(huì)選擇發(fā)行可轉(zhuǎn)債。

公開(kāi)資料顯示，可轉(zhuǎn)債從公告預(yù)案到完成發(fā)行需要一年時(shí)間。且可轉(zhuǎn)債發(fā)行半年后方才進(jìn)入轉(zhuǎn)股期，真正補(bǔ)充資本需要一年半后得以實(shí)施。興業(yè)研究發(fā)布的研報(bào)顯示，在未轉(zhuǎn)股之前，銀行需要支付的可轉(zhuǎn)債利息也明顯低于其他資本工具。但是，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股需要與投資者互動(dòng)和博弈，耗時(shí)更為長(zhǎng)久。

轉(zhuǎn)股“志在必得”

此前，常熟、江陰、無(wú)錫此三家農(nóng)商行已經(jīng)多次下修可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)。

無(wú)錫農(nóng)商行共兩次下修轉(zhuǎn)股價(jià)格至6.70元/股;常熟農(nóng)商行也曾兩次下修轉(zhuǎn)股價(jià)格至5.76元/股。江陰農(nóng)商行更是三度下修轉(zhuǎn)股價(jià)，該行自1月26日發(fā)行20億元可轉(zhuǎn)債，原約定8月1日的初始轉(zhuǎn)股價(jià)格為9.16元/股，5月3日轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正為7.02元/股，5月22日起分紅后調(diào)整為6.92元/股，8月28日向下修正為5.67元/股。

不過(guò)，銀行發(fā)布的可轉(zhuǎn)債募集說(shuō)明書(shū)相關(guān)條款中寫(xiě)明，若當(dāng)股價(jià)連續(xù)A個(gè)交易日中至少有B個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)的C%時(shí)，董事會(huì)有權(quán)提出下修轉(zhuǎn)股價(jià)的方案。顯然此做法會(huì)攤薄股東利益，原有股東股份被進(jìn)一步稀釋。

對(duì)此，郭益忻的看法是，銀行下修轉(zhuǎn)股價(jià)也要看股東的結(jié)構(gòu)，相對(duì)分散、相對(duì)弱勢(shì)的股東對(duì)于下修轉(zhuǎn)股價(jià)的提議并不具備否決的能力。個(gè)別銀行情況可能比較特殊，不排除股東與銀行達(dá)成了一致，即短期先行轉(zhuǎn)股支持銀行擴(kuò)大一級(jí)資本，支持業(yè)務(wù)開(kāi)展，獲取更高收益，再反哺投資者。但這是個(gè)例，不具備普遍性，對(duì)其他機(jī)構(gòu)可借鑒意義不大。

從商業(yè)銀行的角度來(lái)看，如何盡快在與投資者的博弈當(dāng)中完成轉(zhuǎn)股才是關(guān)注的焦點(diǎn)。

郭益忻表示：“銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)債的核心訴求是轉(zhuǎn)股，以補(bǔ)充一級(jí)資本，而不是去貪圖可轉(zhuǎn)債低廉的融資成本，那對(duì)銀行而言意義不大。所以費(fèi)時(shí)費(fèi)力發(fā)行一支6年期的可轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)股志在必得;對(duì)于投資者，了解銀行的核心訴求，持有可轉(zhuǎn)債等待時(shí)機(jī)轉(zhuǎn)股，是獲取收益的最重要來(lái)源。短期價(jià)差有的話也不錯(cuò)，但不是主要目的。”

市場(chǎng)上投資者關(guān)注可轉(zhuǎn)債，更多是從投資獲利的角度。銀行股價(jià)高于約定的轉(zhuǎn)股價(jià)格時(shí)，投資者一般才會(huì)選擇轉(zhuǎn)股。若出現(xiàn)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股套利機(jī)會(huì)，會(huì)有少量可轉(zhuǎn)債提前轉(zhuǎn)股，但大面積轉(zhuǎn)股還得靠提前強(qiáng)制贖回。“可轉(zhuǎn)債相對(duì)來(lái)說(shuō)還是比較安全的投資產(chǎn)品，拋開(kāi)上市破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)外，如果正股在二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)較好，還能獲得不錯(cuò)的轉(zhuǎn)股收益。目前A股股市低迷，銀行正股價(jià)低于轉(zhuǎn)股價(jià)，我們更多還是觀望為主。”上述資深的銀行股持有者張先生稱(chēng)。

關(guān)鍵詞： 可轉(zhuǎn)債 銀行