中信證券：二季度慢漲延續(xù)，布局優(yōu)質(zhì)滯漲板塊

當(dāng)前寬裕的流動(dòng)性仍處于尋找出口階段，市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)有限，底部區(qū)域明確，歷史上10年期國(guó)債利率處于當(dāng)前底部區(qū)域時(shí)，對(duì)應(yīng)未來6個(gè)月滬深300漲跌幅平均達(dá)到+10.4%。盡管流動(dòng)性環(huán)境寬裕，面對(duì)近期原油期貨、基本面和國(guó)內(nèi)政策預(yù)期的擾動(dòng)，投資者暫時(shí)處于長(zhǎng)期看好和短期入場(chǎng)時(shí)點(diǎn)選擇的猶豫期。

但近期三個(gè)擾動(dòng)因素正逐步消化：1)全球資金再配置方向和趨勢(shì)不變，隨著中國(guó)相對(duì)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度得到進(jìn)一步確認(rèn)，外資會(huì)延續(xù)增配中國(guó)權(quán)益類資產(chǎn)的過程;2)一季報(bào)即將落地，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)最后一塊“短板”(服務(wù)業(yè))補(bǔ)齊，經(jīng)濟(jì)即將步入正常軌道，預(yù)計(jì)全年A股盈利逐級(jí)而上，一季報(bào)較弱的既定事實(shí)并不會(huì)影響后續(xù)盈利增速的逐步改善;3)政策基調(diào)和目標(biāo)不變，各項(xiàng)政策工具預(yù)計(jì)如期逐步兌現(xiàn)，月底人大常委會(huì)或提前落地專項(xiàng)債和特別國(guó)債相關(guān)政策舉措。隨著短期擾動(dòng)因素消化，外資增配、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)、政策積極的三個(gè)共識(shí)會(huì)重新凝聚。

4月，長(zhǎng)線產(chǎn)業(yè)資本已率先出現(xiàn)積極變化，外資預(yù)計(jì)也將隨著中國(guó)相對(duì)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度的體現(xiàn)加速流入權(quán)益市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)各類資金預(yù)計(jì)也將接力，寬裕的宏觀流動(dòng)性最終會(huì)加速映射到股票市場(chǎng)。近期短暫擾動(dòng)過后，預(yù)計(jì)二季度全球資金的再配置、產(chǎn)業(yè)資本入場(chǎng)以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)共同驅(qū)動(dòng)的慢漲行情將延續(xù)，建議逐步布局前期受疫情壓制的優(yōu)質(zhì)滯漲板塊。

海通證券：3月下旬的階段性反彈是震蕩熬底

①市場(chǎng)3月下旬以來只是階段性反彈，目前仍是底部區(qū)域的震蕩熬底，類似于14年上半年。②未來趨勢(shì)性機(jī)會(huì)的信號(hào)：基本面數(shù)據(jù)重新回升、市場(chǎng)情緒指標(biāo)降至歷史低點(diǎn)。③中期堅(jiān)定信心，短期保持耐心，外需不足時(shí)內(nèi)需補(bǔ)，結(jié)構(gòu)上先聚焦穩(wěn)健的新基建和消費(fèi)。

國(guó)泰君安證券：寬幅震蕩下的主線機(jī)會(huì)，低估值+穩(wěn)盈利

破局力量出現(xiàn)之前，寬幅震蕩格局不變，調(diào)結(jié)構(gòu)為上。基于盈利、ERP、流動(dòng)性和未來催化四個(gè)維度，研判四大風(fēng)格板塊配置格局：

周期板塊：老基建或?qū)⑾蔡嵩隽抠Y金，一季度盈利探底困境下將迎政策面密集催化。

消費(fèi)板塊：必選可選盈利分化趨勢(shì)向下，ERP安全邊際較高，消費(fèi)激勵(lì)政策全面上線，財(cái)政或?qū)?duì)沖消費(fèi)。

科技板塊：新基建范圍明確，盈利沖擊相對(duì)較小，卻遇ETF大規(guī)模流出，ERP高位震蕩。

金融板塊：銀行催化未至，保險(xiǎn)利潤(rùn)受損，券商凸顯亮點(diǎn)。

推薦建材/建筑/券商/軍工/小家電。

廣發(fā)證券戴康：A股不卑不亢，“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)頂”后優(yōu)先配置科技

市場(chǎng)主線仍是業(yè)績(jī)減記和逆周期政策的角力，業(yè)績(jī)減記和海外的次生災(zāi)害仍然對(duì)A股有負(fù)面影響，但在流動(dòng)性持續(xù)寬松的背景下，A股“盈利底”之后再創(chuàng)“市場(chǎng)底”的可能性很小，由于本輪財(cái)政刺激政策大概率是投資型/消費(fèi)型混合的方式，因此A股要重現(xiàn)08年底V型反轉(zhuǎn)的可能性同樣較小。維持“不卑不亢”的看法，配置依然圍繞內(nèi)需內(nèi)供的主線。

隨著“業(yè)績(jī)相對(duì)優(yōu)勢(shì)”的板塊配置與估值日漸失衡，建議配置逐步轉(zhuǎn)向“政策對(duì)沖方向”與“業(yè)績(jī)修復(fù)彈性”：(1)受益“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)頂”的科技成長(zhǎng)(IDC/醫(yī)療信息化/新能源車);(2)景氣與配置雙雙觸底、邊際修復(fù)預(yù)期增強(qiáng)的“報(bào)復(fù)性消費(fèi)”(休閑服務(wù)/機(jī)場(chǎng));(3)逆周期政策促基建鏈擴(kuò)張(建材/電氣設(shè)備)。

招商證券：二季度將觸底回升，迎來向上拐點(diǎn)

招商證券張夏研報(bào)分析，A股在二季度將觸底回升，迎來向上拐點(diǎn)，A股處在2019年以來兩年半上行周期，下半年不排除有加速可能。具體來看：

(1)二季度開始，政策加碼，基建發(fā)力，新舊基建成為業(yè)績(jī)加速改善領(lǐng)域。

(2)二季度中旬，隨著海外市場(chǎng)疫情緩解，需求重啟，外需復(fù)蘇，內(nèi)新基建，疊加科技上行周期將會(huì)使得科技板塊觸底回升，二季度中，科技板塊再一次迎來建倉(cāng)機(jī)會(huì)。

安信證券：A股將呈現(xiàn)震蕩向上趨勢(shì)，從必需到消費(fèi)擴(kuò)散是趨勢(shì)

近期與機(jī)構(gòu)溝通，多數(shù)投資者認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)缺乏整體性機(jī)會(huì)，主要矛盾在于結(jié)構(gòu)，近期市場(chǎng)行情主要集中在醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)、食品飲料等必需消費(fèi)品行業(yè)上。安信證券認(rèn)為，當(dāng)前A股結(jié)構(gòu)行情的本質(zhì)在于市場(chǎng)開始認(rèn)可流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)偏好最壞的時(shí)候已經(jīng)過去，但依然擔(dān)心基本面最壞的時(shí)刻還并未過去，原因在于擔(dān)心內(nèi)需回升緩慢，但外需下降劇烈。

當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)需回升在持續(xù)，且政策力度不斷加強(qiáng)，而環(huán)比角度看，歐美經(jīng)濟(jì)已無法比停擺狀態(tài)更差，實(shí)際上只要開始局部、逐步甚至有反復(fù)的復(fù)工，也意味著其經(jīng)濟(jì)最差的時(shí)刻過去，而一旦這一預(yù)期成為市場(chǎng)共識(shí)，A股結(jié)構(gòu)表現(xiàn)就將從必需消費(fèi)向其他方向擴(kuò)散(科技、周期、可選消費(fèi)、金融等)。

雖然短期市場(chǎng)在經(jīng)歷了一定上漲之后難免會(huì)出現(xiàn)一些反復(fù)，但是安信證券堅(jiān)定認(rèn)為支持A股中期向上的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與資產(chǎn)配置邏輯沒有改變，預(yù)計(jì)A股仍將受益于流動(dòng)性、盈利與風(fēng)險(xiǎn)偏好的持續(xù)邊際改善，呈現(xiàn)震蕩向上趨勢(shì)，配置上建議消費(fèi)打底，科技依然作為彈性進(jìn)攻主線。近期行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注：新能源汽車、計(jì)算機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)、電子、通信、軍工、醫(yī)藥、券商等，主題重點(diǎn)關(guān)注湖北區(qū)域振興等。

興業(yè)證券：二季度震蕩磨底階段，全球最好的資產(chǎn)在中國(guó)股市

興業(yè)策略王德倫研報(bào)判斷，整體來看，整體來看，2020年二季度震蕩磨底階段，內(nèi)需向上，外需向下的交錯(cuò)期，市場(chǎng)以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。報(bào)告認(rèn)為，制度優(yōu)勢(shì)和全球大類比價(jià)來看，全球最好的資產(chǎn)在中國(guó)股市。

(1)中國(guó)在經(jīng)歷了15-17年“三去一降一補(bǔ)”，供給側(cè)改革和金融去杠桿后，整體經(jīng)濟(jì)、股票市場(chǎng)較海外處于相對(duì)更健康狀態(tài)。

(2)當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)比以往任何時(shí)候抵御外部沖擊都要強(qiáng)，我們14億人強(qiáng)大的內(nèi)需市場(chǎng)、消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)體系重要程度強(qiáng)于以往。

(3)要素市場(chǎng)化改革出臺(tái)，有望成為未來改革的樞紐性作用。

(4)A股市場(chǎng)供需關(guān)系正在實(shí)現(xiàn)正向循環(huán)。

(5)從全球來看，高性價(jià)比、配置比例低等要素，使得最好的資產(chǎn)在中國(guó)股市。

配置方面，報(bào)告建議關(guān)注三個(gè)細(xì)分：(1)穩(wěn)增長(zhǎng)政策不斷加碼，復(fù)工景氣鏈條值得關(guān)注。(2)核心資產(chǎn)迎來外資重新流入，在估值性價(jià)比合理時(shí)進(jìn)行積極配置。(3)科技基建推動(dòng)大創(chuàng)新，尤其是硬科技持續(xù)受益，長(zhǎng)期繼續(xù)看好。

西南證券：二季度“結(jié)構(gòu)牛進(jìn)行時(shí)，投資陽光燦爛時(shí)”

西南證券朱斌研報(bào)強(qiáng)調(diào)，二季度“結(jié)構(gòu)牛進(jìn)行時(shí)，投資陽光燦爛時(shí)”。報(bào)告認(rèn)為：(1)疫情方面，二季度國(guó)內(nèi)疫情基本平息，海外疫情拐點(diǎn)出現(xiàn)。(2)政策方面，二季度的政策環(huán)境依然是舒緩而友好的。(3)生產(chǎn)復(fù)工方面，二季度復(fù)工將平穩(wěn)推進(jìn)。

配置方面，報(bào)告認(rèn)為流動(dòng)性充裕，各行業(yè)逐步復(fù)蘇，輪動(dòng)機(jī)會(huì)明顯。

新時(shí)代證券：不宜追漲，等待更好的機(jī)會(huì)

等待更好的機(jī)會(huì)。中央政治局會(huì)議，提出要以更大的宏觀政策力度對(duì)沖疫情影響。2月底-3月初的時(shí)候，資本市場(chǎng)預(yù)期過一次政策驅(qū)動(dòng)的行情，當(dāng)時(shí)預(yù)期的主流是新基建，4月以來這個(gè)預(yù)期隨著兩會(huì)又再次回升。現(xiàn)在可以確定的是，穩(wěn)增長(zhǎng)政策一定會(huì)有，貨幣寬松也一定會(huì)維持，但是關(guān)鍵分歧是力度。新基建更多是長(zhǎng)期的影響，短期經(jīng)濟(jì)回升需要依賴可選消費(fèi)、老基建和房地產(chǎn)，這次中央政治局會(huì)議再次提到房住不炒，所以后續(xù)可以期待的政策主要是來自可選消費(fèi)和老基建。

對(duì)指數(shù)的影響大概率很難在左側(cè)出現(xiàn)，傾向于認(rèn)為，指數(shù)層面，當(dāng)下不宜追漲，等待更好的機(jī)會(huì)，等待政策的右側(cè)或經(jīng)濟(jì)復(fù)工力度的超預(yù)期。

國(guó)盛證券：底部區(qū)域不斷夯實(shí)

外圍風(fēng)險(xiǎn)偏好緩解、內(nèi)部流動(dòng)性大幅寬松，底部區(qū)域不斷夯實(shí)。

投資策略：關(guān)注對(duì)分母端更加敏感的科技和周期：1、科技成長(zhǎng)仍是中長(zhǎng)期主線，關(guān)注新基建、半導(dǎo)體、云上游和游戲。2、對(duì)利率下行敏感同時(shí)受益政策對(duì)沖：地產(chǎn)、基建、券商。

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后市展望：

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西南策略朱斌：結(jié)構(gòu)牛進(jìn)行時(shí) 投資在陽光燦爛的季節(jié)

安信策略陳果：邊際上看增長(zhǎng)彈性 關(guān)注周期和內(nèi)需科技

楊德龍：A股有望探底回升 逐步收復(fù)失地

海通策略荀玉根：基金持倉(cāng)偏向科技與消費(fèi)

興證策略王德倫：二季度震蕩磨底階段市場(chǎng)以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主

(文章來源：券商中國(guó))

(責(zé)任編輯：DF372)

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