年末漸近，私募今年的投資進(jìn)入收官階段。未來一個(gè)月，是乘勝追擊還是落袋為安，私募如何判斷大勢(shì)布局明年?

記者采訪了多位私募人士，他們認(rèn)為，年末市場(chǎng)行情將以震蕩為主，短期恐高醫(yī)藥、科技板塊，積極挖掘低估值板塊為明年布局做準(zhǔn)備。

不少私募今年收益超出預(yù)期，在賺錢效應(yīng)下，績(jī)優(yōu)私募也在積極發(fā)行產(chǎn)品，為明年收集“彈藥”。

年末震蕩市為主波動(dòng)加大

同犇投資總經(jīng)理童馴預(yù)計(jì)，市場(chǎng)將繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。

清和泉資本表示，年底由于資金層面的問題疊加較高的通脹水平，市場(chǎng)擔(dān)心貨幣政策受到影響，波動(dòng)可能會(huì)加大;但明年仍然存在亮點(diǎn)。“松貨幣和寬財(cái)政是未來一段時(shí)間的主基調(diào)，信用不會(huì)特別寬松，主要是房地產(chǎn)調(diào)控還沒看到放松跡象，而松貨幣的節(jié)奏和幅度受CPI走高影響，到明年二季度前后CPI高位有望回落，松貨幣的力度加強(qiáng)，市場(chǎng)的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)更為明顯。”

名禹資產(chǎn)董事長(zhǎng)王益聰認(rèn)為，年底機(jī)構(gòu)會(huì)相對(duì)偏保守。今年公募收益比較高，兌現(xiàn)心態(tài)較重。很多股票都有明顯的抱團(tuán)情況，有些領(lǐng)域估值較高出現(xiàn)了泡沫，會(huì)引發(fā)市場(chǎng)震蕩下跌。宏觀數(shù)據(jù)目前還不是很好，加上CPI上漲得比較快，外部存在一些擾動(dòng)。

楓池資產(chǎn)執(zhí)行董事、投資總監(jiān)任競(jìng)輝坦言，部分公募在11月底結(jié)束業(yè)績(jī)考核，給基金經(jīng)理調(diào)倉布局時(shí)間。非公募機(jī)構(gòu)也有類似動(dòng)作，12月一般波動(dòng)較大，尤其是年內(nèi)獲利豐厚、機(jī)構(gòu)持股集中度較高的行業(yè)板塊會(huì)是博弈重點(diǎn)，比如消費(fèi)、醫(yī)藥和TMT。“比較常見的操作是集中減持漲幅較大的行業(yè)，提前布局在底部但投資時(shí)機(jī)未成熟的細(xì)分行業(yè)。”

中性倉位居多

尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

私募多數(shù)認(rèn)為年末A股波動(dòng)將加大，但仍會(huì)在最后一個(gè)月維持倉位，尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

清和泉資本表示，考慮到年底波動(dòng)，會(huì)維持中性倉位，同時(shí)對(duì)明年進(jìn)行積極布局。5G商用將帶來手機(jī)終端的更換周期，可穿戴設(shè)備的高增長(zhǎng)以及后端應(yīng)用等方面的機(jī)會(huì)。消費(fèi)和醫(yī)藥等行業(yè)依然長(zhǎng)期看好，其中的優(yōu)質(zhì)龍頭公司增長(zhǎng)并沒有放緩，有些甚至還在加速，會(huì)維持這類公司的配置。

童馴表示，老產(chǎn)品的倉位依然較高，所持核心資產(chǎn)沒有理由去減持。“我們將繼續(xù)持有以消費(fèi)為代表的核心資產(chǎn)，期待未來一年獲得盈利增長(zhǎng)帶來的穩(wěn)健收益。”

王益聰透露，其倉位中等偏高，將尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。調(diào)整下來會(huì)更加積極，如果持續(xù)下跌可能會(huì)抄底。

禾永投資董事長(zhǎng)兼首席投資官顧義河表示，目前維持正常倉位，不做大的調(diào)整，保持一定進(jìn)攻性，重視結(jié)構(gòu)，精選個(gè)股，尤其是TMT、新能源等領(lǐng)域。

高大兵透露目前倉位在五成左右，在操作上主要是賣出漲幅較大、市場(chǎng)預(yù)期太滿的高位股票，買入基本面邊際改善的底部品種。當(dāng)前主要策略是深入研究?jī)?chǔ)備投資標(biāo)的，等待時(shí)機(jī)。“當(dāng)下市場(chǎng)的制約因素是階段性的，對(duì)中長(zhǎng)期依然抱樂觀預(yù)期。”

當(dāng)然，也有部分私募選擇保住收益，年底前降低倉位。

任競(jìng)輝表示，他們的操作策略是三季報(bào)結(jié)束后就開始減倉，以避免不必要的踩踏，保住收益。到了12月則要二者兼顧，既要保住收益，又不至于消極空倉。“對(duì)于明年景氣能見度較好、估值合理的細(xì)分行業(yè)，如通信設(shè)備、消費(fèi)電子等，我們保持龍頭股持倉，但整體倉位是下降的，目前在四五成之間，主要減持了機(jī)構(gòu)持倉、交易相對(duì)擁擠、估值優(yōu)勢(shì)不明顯的醫(yī)藥和部分消費(fèi)股。”

挖掘布局低估值板塊

醫(yī)藥、科技估值太高

臨近年末，私募主要鎖定哪些板塊?從采訪情況看，大多數(shù)私募選擇挖掘低估板塊，認(rèn)為醫(yī)藥、科技長(zhǎng)期仍有機(jī)會(huì)，短期估值則已過高。

任競(jìng)輝稱，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，每年的最后一個(gè)月，市場(chǎng)表現(xiàn)對(duì)第二年的指示度都不高，很多甚至是反向指標(biāo)。機(jī)構(gòu)博弈色彩濃厚，很多長(zhǎng)期沉寂的板塊在年底被熱炒。“我們的策略是在低倉位觀望的同時(shí)利用波動(dòng)，以低成本收集明年的戰(zhàn)略品種，如通信設(shè)備、電子、部分高端制造業(yè)等，這些行業(yè)整體估值合理、景氣確定性較高。醫(yī)藥整體處于歷史估值上限，在年底年初的博弈中處于不利地位。”

高大兵也判斷，醫(yī)藥、科技等熱門板塊漲幅過大，市場(chǎng)預(yù)期過滿，當(dāng)下風(fēng)險(xiǎn)收益比已經(jīng)不匹配。接下來主要從行業(yè)景氣及估值水平等方面選擇標(biāo)的，從近期表現(xiàn)滯后、估值較低的板塊中尋找邏輯及驗(yàn)證，行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注養(yǎng)殖、新能源汽車、光伏等板塊。

童馴表示，醫(yī)藥、消費(fèi)、科技都是相對(duì)比較景氣的行業(yè)，長(zhǎng)期依然看好，短期不排除適當(dāng)調(diào)整或橫盤，最近幾個(gè)交易日強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌也是正常現(xiàn)象。從估值角度來看，部分醫(yī)藥股、科技股估值已不便宜，最理想的狀態(tài)是橫盤一段時(shí)間來消化估值。當(dāng)市場(chǎng)下跌時(shí)，新產(chǎn)品會(huì)逐漸建倉。“我們明年的布局依然是大消費(fèi)領(lǐng)域，包括食品飲料、醫(yī)藥等行業(yè)。”

清和泉資本表示，核心資產(chǎn)短期吸引力不夠，但長(zhǎng)期空間還很大。當(dāng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)信號(hào)明確時(shí)，二線藍(lán)籌將迎來機(jī)會(huì)，而且彈性和空間都會(huì)更大。“如果明年一季度之后CPI能夠見頂回落，貨幣寬松的力度很可能加大，風(fēng)險(xiǎn)偏好將得到有效提升，屆時(shí)將增加科技類成長(zhǎng)股的配置比例，將倉位提升至積極水平。”

今年收益普遍超預(yù)期

為布局明年準(zhǔn)備“彈藥”

今年的結(jié)構(gòu)性行情讓不少機(jī)構(gòu)投資者收益頗豐，不少私募收益超出年初預(yù)期。童馴稱，年初時(shí)預(yù)期比較低，但目前看今年規(guī)模和業(yè)績(jī)都明顯超出了預(yù)期。

王益聰也表示，今年業(yè)績(jī)和規(guī)模都實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長(zhǎng)，達(dá)到了年初的目標(biāo)。

任競(jìng)輝表示，年初時(shí)對(duì)今年的預(yù)期收益率在20%左右，從現(xiàn)在的情況看，即使扣費(fèi)后仍然超額完成了任務(wù)。新發(fā)產(chǎn)品規(guī)模超出了年初規(guī)劃，但是贖回規(guī)模也超預(yù)期，收益越好的產(chǎn)品贖回越多。 臨近年底，績(jī)優(yōu)私募在積極發(fā)行產(chǎn)品為布局明年準(zhǔn)備充足的“彈藥”。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，10月份私募發(fā)行產(chǎn)品861只，遠(yuǎn)超去年同期的560只;其中股票策略產(chǎn)品489只，而去年10月份發(fā)行同類產(chǎn)品僅有323只。

任競(jìng)輝介紹，前不久發(fā)了不少新產(chǎn)品。由于今年的賺錢效應(yīng)，發(fā)行規(guī)模不錯(cuò)，投資者情緒比去年好，但還沒達(dá)到兩年前的熱度。也有老渠道主動(dòng)聯(lián)系策劃持續(xù)營(yíng)銷，投資者和渠道情緒在升溫。

“有了今年的業(yè)績(jī)基礎(chǔ)，對(duì)明年的預(yù)期和規(guī)劃都提升了很多。今年就要收官了，我們近期在做一些渠道交流，為開年的營(yíng)銷做準(zhǔn)備，重點(diǎn)在一線的私人銀行和頭部券商。”任競(jìng)輝說。

童馴表示，規(guī)模相比年初增長(zhǎng)了100%以上。對(duì)于明年渠道拓展的設(shè)想，主要是穩(wěn)步推進(jìn)，希望在與銀行合作、機(jī)構(gòu)資金委外方面有所突破，目前新產(chǎn)品的發(fā)行、老產(chǎn)品的持續(xù)營(yíng)銷一直都在進(jìn)行。

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