隨著一連串的規(guī)則落地，降門檻、公募入市，以及精選層相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)均囊括其中。歲末年初之際，新三板重磅利好接連發(fā)布。新年里的前兩個(gè)交易日，新三板做市指數(shù)繼續(xù)沖擊1000點(diǎn)，成交量放大明顯，同時(shí)，內(nèi)瑞特(835185.OC)、中建信息(834092.OC)等精選層預(yù)期個(gè)股漲幅較高。

沉寂已久的新三板市場迎來政策暖陽，市場流動(dòng)性之困有望逐步緩解。布局新三板，正成為一級市場PE/VC、券商投行、公募基金的業(yè)務(wù)重點(diǎn)之一。

第一財(cái)經(jīng)記者從部分公募基金人士處了解到，部分頭部大型公募基金已將發(fā)行新三板產(chǎn)品納入計(jì)劃。而券商投行正在儲(chǔ)備精選層項(xiàng)目，其中財(cái)務(wù)問題或成企業(yè)申報(bào)精選層最大阻礙。

也有部分機(jī)構(gòu)仍在觀望，流動(dòng)性是其開展新三板相關(guān)業(yè)務(wù)的首要關(guān)注點(diǎn)。

公募基金入場

一批新三板深改政策在近期密集發(fā)布。

證監(jiān)會(huì)在2019年12月底發(fā)布新三板改革兩項(xiàng)基礎(chǔ)性文件——修訂后的《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》和《非上市公眾公司信息披露管理辦法》。 股轉(zhuǎn)公司分批次發(fā)布新三板深改正式稿。其已發(fā)布前兩批共計(jì)13件規(guī)則，涵蓋了投資者適當(dāng)性管理辦法、股票交易規(guī)則、分層管理辦法、定向發(fā)行規(guī)則、信息披露規(guī)則、掛牌公司治理規(guī)則等基本業(yè)務(wù)規(guī)則與業(yè)務(wù)指引、指南。

上述深改政策中，最為“吸睛”的包括：證監(jiān)會(huì)就公募基金入市相關(guān)規(guī)定征求意見，僅允許股票基金、債券基金等投資精選層股票;精選層、創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層的投資者“門檻”分別規(guī)定為100萬、150萬和200萬;精選層入層標(biāo)準(zhǔn)中凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)微調(diào)。

被市場期待已久的公募基金入市終于明確，其將對長期缺少機(jī)構(gòu)投資者的新三板市場帶來哪些影響?

東北證券研究總監(jiān)付立春對第一財(cái)經(jīng)記者表示，個(gè)人投資者通過公募基金參與新三板經(jīng)驗(yàn)層的程度將大幅提高，加上新三板精選層的個(gè)人投資者門檻已經(jīng)降至100萬，新三板精選層的投資流動(dòng)性得到相當(dāng)程度的初步保障。未來包括QFII等機(jī)構(gòu)投資進(jìn)入值得期待。

“這可能與以前公募基金等機(jī)構(gòu)的新三板產(chǎn)品不同，公募基金直接參與新三板精選層的投資，而普通投資者購買新三板公募基金的門檻也會(huì)大大降低。”付立春說。

在政策明確后，落實(shí)到實(shí)際操作環(huán)節(jié)，是否將出現(xiàn)公募搶灘新三板情況?

北方某大型頭部公募基金人士表示，目前正在設(shè)計(jì)相關(guān)的產(chǎn)品。不過，也有頭部公募基金機(jī)構(gòu)內(nèi)部人士稱，公募基金可能會(huì)發(fā)專門的產(chǎn)品去投新三板，但是部分投資二級市場的基金產(chǎn)品前期可能會(huì)觀望。流動(dòng)性是其中重要的考量因素。

財(cái)務(wù)指標(biāo)成精選層關(guān)鍵

除公募基金入市和“降門檻”，精選層也是此次深改政策的最大亮點(diǎn)之一。在股轉(zhuǎn)日前發(fā)布的第一批7件業(yè)務(wù)規(guī)則中，精選層入層標(biāo)準(zhǔn)、交易規(guī)則、進(jìn)入與退出方式也出現(xiàn)調(diào)整。

一方面，精選層進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)一的“凈資產(chǎn)收益率要求由10%調(diào)整至8%”，標(biāo)準(zhǔn)二中的“營業(yè)收入增長率”為“最近一年?duì)I業(yè)收入增長率”。

券商投行對此積極備戰(zhàn)。北京某中型券商新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人此前對記者表示，正在遴選精選層項(xiàng)目，“范圍跟此前市場預(yù)計(jì)的相比會(huì)小一些，還要參考企業(yè)年報(bào)情況。”

與此同時(shí)，北京某中型投行人士對記者表示，部分?jǐn)M申報(bào)精選層企業(yè)，符合財(cái)務(wù)規(guī)范性要求仍存在一定難度。

“我們按照IPO的申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)來做，會(huì)去關(guān)注之前三年的財(cái)務(wù)會(huì)不會(huì)有虛增，還有存貨跌價(jià)等指標(biāo)。IPO的話，應(yīng)收帳款三年以上正常應(yīng)該能提到50%～60%以上，很多存量的三板企業(yè)其實(shí)到不了這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。如果嚴(yán)格按照IPO的標(biāo)準(zhǔn)，很多企業(yè)調(diào)減幅度都會(huì)比較大。”上述投行人士表示。

不過，東海證券投行部副總經(jīng)理胥珩認(rèn)為，精選層的設(shè)立成為部分?jǐn)MIPO企業(yè)“過渡”的較好選擇。

“之前企業(yè)掛牌新三板市場，成本較高，估值和融資情況不理想。可以看到之前有部分企業(yè)即便不準(zhǔn)備IPO也會(huì)選擇摘牌，提升活躍度是企業(yè)最為關(guān)注的。”胥珩對記者表示。

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