上周A股市場(chǎng)縮量盤整，維持震蕩磨底行情。上證指數(shù)周跌幅1.25%，深證成指周跌幅2.60%，創(chuàng)業(yè)板指周跌幅4.26%。

各指數(shù)上周漲跌幅（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：wind

從申萬一級(jí)行業(yè)來看，煤炭、食品飲料、商貿(mào)零售表現(xiàn)較好，電力設(shè)備、傳媒、通信表現(xiàn)相對(duì)一般。

申萬一級(jí)行業(yè)上周漲跌幅（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：wind

上海經(jīng)信委發(fā)布《上海市工業(yè)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)疫情防控指引（第一版）》明確，各區(qū)政府和街鎮(zhèn)、園區(qū)要積極支持企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，指導(dǎo)企業(yè)“一企一策”，切實(shí)做好疫情防控工作。

央行降準(zhǔn)如期而至但幅度不及預(yù)期，降息預(yù)期落空。央行決定4月25日降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)對(duì)符合條件的城商行和農(nóng)商行再額外降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)。此次降準(zhǔn)為全面降準(zhǔn)，共計(jì)釋放長(zhǎng)期資金約5300億元。

另外，央行4月15日開展1500億元1年期MLF操作和100億元逆回購操作，中標(biāo)利率分別為2.85%和2.10%，均與前期持平。此前，市場(chǎng)預(yù)期央行本次大概率全面降準(zhǔn)50bp，MLF操作將降息10個(gè)BP。雖然此次降息預(yù)期落空，但業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，二季度仍有降息的可能性，4月20日1年期LPR利率可能會(huì)下調(diào)。

央行表示，當(dāng)前流動(dòng)性已處于合理充裕水平，此次降準(zhǔn)旨在增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)資金配置能力，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度；引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)積極運(yùn)用降準(zhǔn)資金支持受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)；降低金融機(jī)構(gòu)資金成本，通過金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)可促進(jìn)降低社會(huì)綜合融資成本。

此次降準(zhǔn)之后，央行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策。密切關(guān)注物價(jià)走勢(shì)變化，保持物價(jià)總體穩(wěn)定。密切關(guān)注主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整，兼顧內(nèi)外平衡。同時(shí)，保持流動(dòng)性合理充裕，促進(jìn)降低綜合融資成本，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤。

深交所披露2021年ETF行業(yè)發(fā)展年度報(bào)告，2021年境內(nèi)ETF產(chǎn)品規(guī)模達(dá)到1.4萬億元，較上一年增長(zhǎng)30.55%，產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模均創(chuàng)近十年來新高。2021年全球股市受新冠疫情影響出現(xiàn)大幅波動(dòng)，但并未改變ETF市場(chǎng)資金持續(xù)流入的趨勢(shì)。全球ETF產(chǎn)品數(shù)量和資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，規(guī)模超10萬億美元。

未來一個(gè)月是關(guān)鍵觀察期，這主要是由于國內(nèi)疫情、國內(nèi)防疫和經(jīng)濟(jì)政策、全球通脹、海外加息和縮表預(yù)期目前仍然處于預(yù)期偏負(fù)面或混沌的狀態(tài)。而未來一個(gè)月是這些情況明朗或邊際改善的關(guān)鍵觀察期，市場(chǎng)或?qū)⒂瓉泶_認(rèn)筑底完成的條件。

疫情形勢(shì)仍是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受到的最大阻力，這種影響同時(shí)來自于生產(chǎn)端及消費(fèi)端。隨著疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響開始逐步顯現(xiàn)且擴(kuò)散，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)拐點(diǎn)及供應(yīng)鏈恢復(fù)存在較強(qiáng)期待，后續(xù)來自生產(chǎn)及消費(fèi)端的困境反轉(zhuǎn)邏輯總體要等待疫情控制后再逐步驗(yàn)證與演繹。

總的來說，市場(chǎng)處于中期U型底構(gòu)筑期，短期依然面臨一些挑戰(zhàn)和壓力。基調(diào)和配置上以觀望和防御為主。

當(dāng)前內(nèi)外部面臨的不確定性仍多，但考慮到當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)格可能已經(jīng)反映了較多的悲觀預(yù)期，市場(chǎng)累計(jì)回調(diào)時(shí)間較長(zhǎng)，調(diào)整幅度較大，整體市場(chǎng)估值已經(jīng)重新回到歷史偏低位置，對(duì)于后市表現(xiàn)也不必過于擔(dān)憂，中長(zhǎng)期維度市場(chǎng)機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)構(gòu)上，在當(dāng)前不確定性環(huán)境下，一方面控制倉位；另一方面在配置上尋找具備“相對(duì)確定性”的方向。

關(guān)鍵詞： 金融機(jī)構(gòu) 不確定性 個(gè)百分點(diǎn)