今年A股市場震蕩，股票私募基金產(chǎn)品損失慘重，有數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至4月26日，有超過2300只股票策略私募產(chǎn)品，凈值低于0.8元，其中1000多只凈值低于0.7元，不乏一些百億私募的產(chǎn)品。在此情況下，最近有些私募在跟渠道協(xié)商調(diào)降產(chǎn)品的預(yù)警止損線；不少券商托管也在忙著加班加點，跟私募、客戶簽補充協(xié)議，修改相關(guān)預(yù)警止損條款。有業(yè)內(nèi)人士認為，不少私募下調(diào)預(yù)警止損線，意味著不會底部“割肉”，有利于市場企穩(wěn)。

超2300只股票私募產(chǎn)品跌破0.8元

今年百億私募虧損超11%

截至4月27日，今年上證指數(shù)跌幅達18.72%，滬深300跌21.15%，創(chuàng)業(yè)板指則跌31.71%，在此情況下，近期觸及預(yù)警線和清盤線的私募產(chǎn)品數(shù)量有所增加。

來自第三方渠道的數(shù)據(jù)顯示，截至4月26日，有2345只股票策略私募產(chǎn)品（凈值更新日期在4月15日及以后的），累計凈值低于0.8元；其中，有1088只私募產(chǎn)品累計凈值低于0.7元。一般來說，傳統(tǒng)股票多頭私募產(chǎn)品的預(yù)警線在0.8元，止損線在0.7元。

從規(guī)模的維度來看，截至目前，100億以上的私募機構(gòu)的產(chǎn)品中，有284只產(chǎn)品跌破了0.8元，其中有60只私募產(chǎn)品跌破了0.7元。比如淡水泉投資、正圓投資、東方港灣、漢和資本等百億私募均有產(chǎn)品凈值跌破0.7元。當然，基金君也要在此說明，現(xiàn)在有些百億私募的產(chǎn)品是不設(shè)預(yù)警止損線的，不會有清盤風險。

此前也有多家百億私募被曝出旗下產(chǎn)品跌破預(yù)警止損線。今年4月，百億量化私募靈均投資旗下的一只量化對沖增強產(chǎn)品單位凈值不足0.85元，低于預(yù)警線。對此，靈均投資解釋，相關(guān)產(chǎn)品截至4月14日單位托管凈值確實低于預(yù)警線0.85元，但相關(guān)產(chǎn)品累計凈值為1.01至1.02（運作期間產(chǎn)品有分紅），產(chǎn)品累計凈值仍然高于1。公司表示，接受批評，將改進產(chǎn)品設(shè)計，加快投研迭代，做好長期業(yè)績，與投資人、渠道客戶共進退。此前，還有赫富投資、浙江善淵投資等多家私募旗下有產(chǎn)品觸及預(yù)警止損線。

今年受到A股市場劇烈波動影響，私募基金普遍出現(xiàn)凈值回調(diào)，朝陽永續(xù)基金研究平臺數(shù)據(jù)顯示，截至4月10日，納入統(tǒng)計的3373家國內(nèi)股票私募機構(gòu)，今年以來旗下私募產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)，有2997家收益率為負數(shù)，占比高達88.85%。

按不同規(guī)模國內(nèi)股票私募（所有股票策略，包括量化）的情況看，今年以來均出現(xiàn)超過7%的平均虧損，其中虧損幅度較大的是100億以上的股票私募，旗下產(chǎn)品今年以來平均跌幅為11.41%；其次是0-5億、50-100億和10-20億的股票私募，旗下產(chǎn)品今年平均虧損為9.01%、8.47%、8.25%。

私募跟渠道協(xié)商調(diào)降預(yù)警止損線

托管加班補簽協(xié)議、修改條款

在此情況下，基金君了解到，最近有不少百億私募在跟渠道協(xié)商，調(diào)降私募產(chǎn)品的預(yù)警止損線。不少托管人士最近很忙，跟私募管理人、客戶協(xié)商，在加班加點簽署補充協(xié)議，給一些托管的私募產(chǎn)品下調(diào)預(yù)警和止損線。

某大型券商托管人士向基金君透露，年初到現(xiàn)在陸續(xù)有私募基金來協(xié)商，想要調(diào)降或者取消產(chǎn)品的預(yù)警止損線，“我們托管的有些私募產(chǎn)品成功了，補簽協(xié)議，修改條款，但多是自己直銷的那種，對客戶比較有掌控力。”

他進一步表示，目前他們托管的私募產(chǎn)品，帶預(yù)警止損線的有一定比例，當初主要是為了募資，但是沒想到今年的行情比較極端，有些私募就想要降低或者取消產(chǎn)品的預(yù)警止損線，“這個事情想要讓所有投資人都同意比較難，主要是雙方的博弈，看私募對渠道和客戶的掌控力及影響力，大機構(gòu)成功的概率高一些。”

另一家券商托管部人士稱，最近確實有私募有調(diào)降預(yù)警止損線方面的需求，但是都要根據(jù)每份契約合同里的約定來辦，當時是怎么設(shè)計預(yù)警止損線的相關(guān)條款的，就按此執(zhí)行，召開持有人大會，簽補充協(xié)議都可以。

“關(guān)于預(yù)警止損線的討論，在2015年市場大幅波動的時候就有，如果是成熟的投資人，有一定久期的，是不會參與這一輪討論的。說明現(xiàn)在投資人的范圍擴大了，有更多年輕的投資人進來了，所以才會有這么多的摩擦和思考，我認為是一件好事情。市場是大家一塊兒伴隨成長和成熟的過程。”該券商托管人士稱。

該人士認為，預(yù)警止損線的設(shè)置是市場化雙向選擇的過程，這是管理人和投資者達成的共識約定。無論是管理人還是投資人，在銷售產(chǎn)品的時候，都應(yīng)該考慮市場巨幅波動的時候會有什么影響。“沒有什么條款可以完美穿越牛熊，不能遇上市場下跌了，就覺得條款設(shè)計不合理。另外，如果管理人比較強勢，就有能力吸引更有風險承受力的資方，也可以不設(shè)置預(yù)警止損。”

雪球副總裁夏凡告訴基金君，雪球基金也收到并處理了幾家私募基金管理人協(xié)商下調(diào)預(yù)警止損線的請求，在同投資者友好協(xié)商、告知投資者其擁有贖回的權(quán)利，充分揭示風險，達成共識后予以辦理。

也有多家百億私募表示，他們打算調(diào)降產(chǎn)品的預(yù)警止損線，或者已經(jīng)做了相關(guān)動作。華北某百億私募稱，目前公司大部分的產(chǎn)品最高只接受0.7止損、0.8預(yù)警，如果再高的話，其實本身也是不符合權(quán)益類產(chǎn)品的風險收益特征的。“隨著代銷機構(gòu)逐漸成熟，我們長期業(yè)績跑下來也不錯，在渠道信任基礎(chǔ)上，已經(jīng)有一些產(chǎn)品開始不設(shè)預(yù)警止損或者更低的預(yù)警止損。”

滬上某百億私募也說，“調(diào)降預(yù)警止損線的事情，據(jù)我了解，很多主觀多頭的、量化的百億私募都在做，跟渠道商量，我們也在考慮，但是還沒有啟動。我們的產(chǎn)品至少一半有預(yù)警止損線，市場下跌，有預(yù)警止損線的產(chǎn)品肯定要降低倉位，對我們的投資操作有較大的影響。”

但是市場對此看法不一。有的私募認為，市場越跌個股性價比越高，但如果強制平倉，就會割肉在底部，錯失投資機會，不利于長期投資，不符合價值投資的理念。比如2015年的時候，有很多帶有止損線的產(chǎn)品被迫清盤，一刀切降倉或止損，給客戶帶來的是，無法修復(fù)的資產(chǎn)永久損失。

也有機構(gòu)表示，預(yù)警止損線的設(shè)置，一方面是對客戶的凈值保護，虧損限制在20%、30%的范圍內(nèi)，相對可控，不會無限虧下去；另一方面讓投資經(jīng)理在產(chǎn)品初期建倉更謹慎，更關(guān)注凈值回撤和安全邊際，盡量在風險可控的情況下，去尋找機會，這也是私募對絕對收益的踐行。

還有渠道人士指出，預(yù)警止損制度的風控指標，是一把“雙刃劍”，在極端情況下能夠讓投資人及時止損，但在反轉(zhuǎn)行情時則干擾或者阻礙了凈值修復(fù)速度和進攻性。

關(guān)鍵詞： 私募基金 累計凈值 今年以來