公募基金2022年第一季度的戰(zhàn)績報告已經(jīng)悉數(shù)浮出水面。

年初以來，隨著市場預期收益下降，風險偏好下調(diào)，“固收+”產(chǎn)品開始走進普羅大眾的視野。

作為兼具股債能力的“多面手”，“固收+”知名基金經(jīng)理的后市研判和調(diào)倉思路值得關注。

易方達張清華：很多優(yōu)質(zhì)公司已進入相對合理甚至低估位置

以張清華的易方達裕豐回報為例，這只二級債基今年一季度末的股票倉位為17.29%，債券倉位為103.78%，杠桿率較高。

從易方達裕豐回報的前十大重倉股持倉變動來看，招商銀行新增進入前十大重倉股行列。債券券種配置方面，該基金均相對上期增持企業(yè)債，減持可轉(zhuǎn)債和金融債。

張清華在季報中表示，報告期內(nèi)，本基金規(guī)模有所下降。經(jīng)過權(quán)益市場一個季度的下跌，市場的風險得到了較大的釋放，站在中長期角度考慮，很多優(yōu)質(zhì)的公司已經(jīng)進入一個相對合理甚至低估的位置。

雖然受制于各種因素，短期股票的勝率不佳，但是很多優(yōu)質(zhì)公司的賠率已經(jīng)具備吸引力，因此組合在贖回的過程中選擇了被動提升股票倉位，適度優(yōu)化了持倉結(jié)構(gòu)，降低了醫(yī)藥行業(yè)占比，加倉了穩(wěn)增長相關的順周期行業(yè)，并對食品飲料持倉進行了個股調(diào)整。

轉(zhuǎn)債方面，在降低倉位的同時，持倉個券的絕對價格和整體股性均有所下調(diào)，AAA銀行轉(zhuǎn)債的占比提升。

債券方面，持倉以高等級信用債為主獲取票息收益，同時擇機參與利率債波段操作，關注信用風險，對持倉進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，杠桿水平有所下降。

易方達林森：零部件企業(yè)有望成為電動化浪潮下的“賣水人”

林森、林虎主管的易方達裕祥回報今年一季度末的股票倉位為19.79%，債券倉位為82.61%。

從該基金的股票持倉來看，神火股份和晨光生物新增進入前十大重倉股行列，減持較多的是歌爾股份。債券券種配置方面，相對上期增持可轉(zhuǎn)債、金融債，減持企業(yè)債。最近一年，該基金在不斷增持金融債，減持企業(yè)債。

報告期內(nèi)，組合規(guī)模有一定的下降。權(quán)益方面，組合的倉位基本穩(wěn)定，在市場下行的過程中，對組合的凈值有較大的負貢獻。

“歷史上看，我們通過分散投資能夠在大部分市場環(huán)境中降低組合的波動性。但是一季度市場系統(tǒng)性下行的過程中，我們持倉的股票大都經(jīng)歷了比較明顯的調(diào)整。泛制造業(yè)的股票由于擔憂原材料成本的上行，下跌幅度更加明顯?！绷稚土只⒈硎尽?/p>

從基本面角度，林森和林虎認為，在現(xiàn)在這個時點不應悲觀。疫情的波及范圍雖然超出最初的預期，但相信疫情終將得到控制。本組合投資的大部分制造業(yè)企業(yè)，將通過更加積極的排產(chǎn)來彌補短期疫情造成的停產(chǎn)的擾動。

長期來看，疫情和地緣政治都不改變中國制造業(yè)在全球供應鏈占比提升的長期趨勢。以汽車零部件行業(yè)為例，隨著電動化和智能化的發(fā)展，汽車行業(yè)的整體格局有望重塑。傳統(tǒng)整車廠和一級供應商的固有關系正在被突破。

在整車廠更注重產(chǎn)品迭代速度與成本控制的新形勢下，中國的零部件企業(yè)有望成為電動化浪潮下的“賣水人”。

一季度壓制制造業(yè)企業(yè)的另一個因素是成本端的大幅上漲。三月開始，由于美聯(lián)儲鷹派的貨幣政策，全球大宗的整體價格已經(jīng)有一定程度的下行。同時，強勢的美元有利于增強中國制造業(yè)企業(yè)在全球的競爭力。綜合來看，我們認為泛制造業(yè)最困難的時間正在過去。

債券方面，組合仍然維持中性的久期水平，持倉高等級信用債以獲取票息收益。

景順長城董晗：繼續(xù)偏向于受益于國內(nèi)穩(wěn)增長政策、景氣程度向好的行業(yè)和個股

董晗與李怡文、郭杰共同管理的景順長城景頤雙利債券A今年一季度末的股票倉位為17.1%，債券倉位為81.37%。

從該基金的股票持倉來看，中國石油、紫金礦業(yè)、興業(yè)銀行、山西焦煤均是新增進入前十大重倉股行列。債券券種配置方面，相對上期增持可轉(zhuǎn)債，減持金融債和企業(yè)債。

基金經(jīng)理表示，一季度基金小幅增加了對中短久期高等級信用債配置，債券組合結(jié)構(gòu)微調(diào)。對于股票組合，基金保持了合同約定中性偏高的配置，結(jié)構(gòu)上進一步向前期跌幅較大、估值較為合理的金融股和消費股、估值較為便宜的周期股，以及預期未來景氣程度將見底回升的交運板塊、地產(chǎn)板塊等板塊集中。

經(jīng)歷了驚心動魄的一季度，在政策開始逐步發(fā)力的背景下，近期股票市場情緒在逐步回暖，預計一季度影響市場的一些外部因素，短期都很難再進一步惡化，未來有望出現(xiàn)改善。

接下來，團隊將重點聚焦國內(nèi)穩(wěn)增長的手段，并密切跟蹤。從中央政府一直以來的態(tài)度來看，穩(wěn)增長應該是逐步發(fā)力的過程，而地產(chǎn)政策是焦點。近期各地地方政府也因城施策，陸續(xù)出臺穩(wěn)定房地產(chǎn)市場的措施，中國宏觀經(jīng)濟底部逐步企穩(wěn)的概率很大。

因此，該基金將繼續(xù)保持偏高的股票持倉，方向上繼續(xù)偏向于受益于國內(nèi)穩(wěn)增長政策、景氣程度向好的行業(yè)和個股。未來團隊會更靈活一點，從倉位到結(jié)構(gòu)都進行積極操作。

工銀瑞信何秀紅：配置穩(wěn)增長政策受益板塊及部分行業(yè)龍頭公司

何秀紅主管的工銀瑞信產(chǎn)業(yè)債A今年一季度末的股票倉位為13.23%，債券倉位為96.37%。

從該基金的股票持倉來看，貴州茅臺和隆基股份新增進入前十大重倉股行列。債券券種配置方面，相對上期增持金融債，減持可轉(zhuǎn)債和企業(yè)債。最近一年，該基金在不斷增持金融債，減持企業(yè)債。

何秀紅表示，純債部分，考慮到海外央行加速收緊貨幣政策，同時國內(nèi)穩(wěn)增長政策逐步落地，債券市場面臨一定調(diào)整風險，組合年初保持了中性偏低的久期水平。

2月末收益率出現(xiàn)一定程度的調(diào)整，考慮到地產(chǎn)銷售持續(xù)下滑、國內(nèi)疫情反復等因素，組合適當提升了久期至中性水平，同時將部分普通信用債置換為銀行永續(xù)債和二級資本債以增厚回報。

轉(zhuǎn)債方面，組合延續(xù)追求絕對回報為主的思路，考慮到潛在的利空因素較多且估值仍處于偏高位置，操作以控制倉位、防范風險為主，同時進行自下而上擇券機會挖掘。

股票方面，考慮到外部流動性壓力下市場缺乏整體機會，組合倉位小幅降低，同時進行了持倉行業(yè)和風格的再平衡，市場出現(xiàn)調(diào)整后，在穩(wěn)增長政策受益板塊以及部分競爭格局良好、具備核心競爭力的行業(yè)龍頭公司中精選個股進行配置。

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