“做投資，你可以什么都不相信，但你必須相信周期。只要有人在，就有周期。”在橡樹資本霍華德·馬克斯看來，投資成功的關(guān)鍵是懂得周期，萬事萬物皆有周期。

被冷落多年的鋼鐵、煤炭等周期股今年以來大放異彩，重回市場C位。作為周期捕手，信達(dá)澳亞基金副總經(jīng)理李淑彥認(rèn)為，充分了解宏觀政策的演繹，會對周期投資有著更加深入的理解。“美聯(lián)儲進(jìn)入加息、縮表周期，全球流動(dòng)性趨勢的轉(zhuǎn)變令市場審美偏好發(fā)生變化。全球流動(dòng)性收緊的大趨勢會對市場估值形成一定的壓制，給周期股投資帶來不錯(cuò)的投資機(jī)會。”

嚴(yán)守價(jià)值投資分析體系

【資料圖】

投資打法很重要。李淑彥將10年投資研究經(jīng)驗(yàn)與信達(dá)澳亞基金權(quán)益價(jià)值分析體系融會貫通，形成了嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y框架。李淑彥認(rèn)為，投資的核心是自下而上地優(yōu)選好公司，再結(jié)合中觀景氣度的變化，對投資組合進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。

在優(yōu)選好公司方面，李淑彥主要依據(jù)公司價(jià)值分析體系（QGV體系），從素質(zhì)、盈利增長、估值三大維度進(jìn)行深度研究。

素質(zhì)方面，李淑彥考察公司的管理與治理能力，選擇有誠信、注重為股東創(chuàng)造價(jià)值、有創(chuàng)新能力和較強(qiáng)執(zhí)行力的公司管理層；業(yè)務(wù)能力方面，選擇有較好品牌力、占有一定市場份額、市場定價(jià)能力強(qiáng)、競爭優(yōu)勢明顯的好公司；財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，選擇具有創(chuàng)造現(xiàn)金能力、盈利能力向好的公司。

盈利增長方面，李淑彥相當(dāng)關(guān)注盈利增長的持續(xù)性以及導(dǎo)致變動(dòng)的因素。在李淑彥看來，企業(yè)中長期盈利增長率、業(yè)務(wù)重心和增長點(diǎn)、盈利的可預(yù)見性三者相當(dāng)重要。同時(shí)，李淑彥格外關(guān)注導(dǎo)致盈利增長的因素，據(jù)此判斷公司的好壞。

估值方面，李淑彥根據(jù)財(cái)務(wù)指標(biāo)、企業(yè)自身情況等作出判斷，通過DCF模型等多種估值體系進(jìn)行分析。

“一般來說，公司管理層很重要，但我更重視盈利增長和估值，這代表了企業(yè)當(dāng)前和未來的景氣度以及投資性價(jià)比。”李淑彥表示，在此基礎(chǔ)上，會根據(jù)中觀行業(yè)景氣度的變化來調(diào)整組合配置。

看好周期股投資機(jī)會

李淑彥將周期股分為四大類：一是順周期板塊，即伴隨經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)而運(yùn)行的行業(yè)，如鋼鐵、煤炭、有色、機(jī)械等；二是逆周期板塊，即與經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)逆向運(yùn)行的行業(yè)，如地產(chǎn)、基建、建材等；三是獨(dú)立周期板塊，即與行業(yè)自身周期相關(guān)，不受宏觀經(jīng)濟(jì)影響的行業(yè)，如軍工、養(yǎng)殖等；四是周期成長板塊，即在新興產(chǎn)業(yè)的大方向上，給傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)帶來新的利潤增長點(diǎn)，如化工、先進(jìn)制造等。“在不同的經(jīng)濟(jì)周期和產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段，周期股都蘊(yùn)含著不錯(cuò)的投資機(jī)會。”李淑彥說。

李淑彥表示，經(jīng)過前期的調(diào)整，美聯(lián)儲流動(dòng)性收緊、海外通脹高企等擾動(dòng)因素釋放得比較充分。從長期看，應(yīng)該對市場樂觀積極。

具體而言，李淑彥看好新能源發(fā)電端、房地產(chǎn)領(lǐng)域的投資機(jī)會。新能源發(fā)電方面，原材料漲價(jià)壓制了光伏、風(fēng)電企業(yè)的利潤空間，隨著成本端因素的逐步緩解、原材料產(chǎn)量的進(jìn)一步釋放，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的利潤情況將得到改善。同時(shí)，歐洲多個(gè)國家加速推動(dòng)新能源發(fā)電進(jìn)程。整體來看，新能源發(fā)電領(lǐng)域短期景氣度和長期成長空間都非常突出。房地產(chǎn)方面，房地產(chǎn)銷售、投資水平均處于歷史低谷。在穩(wěn)增長背景下，房地產(chǎn)行業(yè)有望穩(wěn)步發(fā)展，迎來投資拐點(diǎn)。

關(guān)鍵詞： 投資機(jī)會 投資組合 利潤增長點(diǎn)