中國公募機構(gòu)的“最高身家”有多少？

答案是，最高者市值可達653~1061億！

(資料圖片)

這是國內(nèi)賣方的頭牌機構(gòu)分析師做出的預(yù)測。

根據(jù)相關(guān)預(yù)測，國內(nèi)不僅出現(xiàn)了最高“身家”超1000億的公募公司，還有多家機構(gòu)價值數(shù)百億人民幣。

這個估值確實驚人。

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“點名”四家代表公募

根據(jù)中國一家頭部券商研究團隊發(fā)布的下半年資管業(yè)投資策略研報中，詳述了國內(nèi)公募業(yè)競爭格局和價值創(chuàng)造。

十分罕見的是：他們對重點公募機構(gòu)進行了分析，并給出了對應(yīng)的估值區(qū)間。

這家賣方團隊“點名”的四家公募機構(gòu)為易方達基金、廣發(fā)基金、匯添富基金、東證資管。

該分析預(yù)測它們對應(yīng)的2022年合理市值區(qū)間分別為653億-1061億元，375億-610億元，488億-793億元，168億-273億元。

值得注意的是：報告預(yù)估易方達基金市值最高觸及千億元門檻。

而據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會披露的數(shù)據(jù)：截至今年一季度末，易方達和廣發(fā)基金管理規(guī)模（剔除貨幣基金）位居業(yè)內(nèi)第一位和第三位，前者是唯一超萬億級別的公募。匯添富和東證資管則位列第七位和第二十位。

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估值邏輯何在？

那么上述估值是如何產(chǎn)生的呢？

相關(guān)報告提及了它們的重要假設(shè)：即中國公募機構(gòu)是一個貝塔屬性突出的行業(yè)，長期看中國公募機構(gòu)仍然處于長周期增長階段。

貝塔屬性在股票投資中，通常指個股對市場（或大盤）變化的敏感性，也可以理解為公募機構(gòu)的賽道型機會顯著。

此外，該團隊在進行估值時還做了如下假設(shè)：

1、公募機構(gòu)資金凈流入帶動自然增長率為5%，市場變動為每年5%；

2、管理費率短期保持穩(wěn)定，中長期略有下降；

3、收入結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)定，利潤率總體保持穩(wěn)定。

綜合考慮海外同業(yè)情況和公募行業(yè)高β特征，該研究團隊給予折現(xiàn)率10%的假設(shè)；永續(xù)增長率2%，與長期預(yù)期通脹水平相當。

依據(jù)上述假設(shè)，這家團隊認為公募行業(yè)2022年的合理估值為20倍PE（市盈率）。

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略高于線下轉(zhuǎn)讓價

雖然中國市場沒有上市公募機構(gòu)，但業(yè)內(nèi)有過多宗公募股權(quán)轉(zhuǎn)讓的案例?？梢杂脕眚炞C上述估值邏輯

2022年1月初，加拿大萬信投資（Mackenzie Financial Corp）擬再收購華夏基金13.9%的股份，交易價格為11.5億加元，折合約57.6億元人民幣。據(jù)此推算，這家加拿大機構(gòu)對華夏基金的估值達到414億人民幣。

考慮到華夏基金2021年凈利潤為23億元，華夏基金2022年初的交易估值約為靜態(tài)凈利潤的18倍。

今年年6月，大恒科技公告稱擬不低于10億元出售諾安基金20%股權(quán)。據(jù)此推算，大恒科技對諾安基金估值為50億元。

對比諾安基金2021年凈利潤（3億左右），上述交易的估值水平為16.7倍。

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股東回報推演

值得一提的是，這份研報還列出頭部公募機構(gòu)的ROE變化，即股東權(quán)益回報率。

報告認為，公募機構(gòu)有輕資本優(yōu)勢，ROE整體較高，并整體高于其他重資本金融行業(yè)的ROE。

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長期看估值仍然不高

當然，上述賣方估值只是靜態(tài)的估值。一些業(yè)內(nèi)觀點認為內(nèi)，中國公募基金的業(yè)績和股權(quán)價值從長期來看，仍有相當?shù)淖儎涌臻g。

這主要是以下幾個因素

1、國內(nèi)公募行業(yè)仍然處于穩(wěn)步增長狀態(tài)，居民個人財富尚處于轉(zhuǎn)化大趨勢中，公募基金未來的發(fā)展空間還較大。

2、中國公募基金公司的家數(shù)不多，分享行業(yè)紅利的個體有限，

3、國內(nèi)公募機構(gòu)的ROE仍然比較海外上市機構(gòu)較低（貝萊德集團ROE超過30%），未來盈利率有穩(wěn)步上升的機會。

4、國內(nèi)公募業(yè)務(wù)競爭較為激烈，后續(xù)不同基金公司行業(yè)地位上升和下降仍然變數(shù)較大。

關(guān)鍵詞： 華夏基金 諾安基金 公募基金