設立三只專項產(chǎn)品、目標規(guī)模580億!這是保險業(yè)目前紓困股權(quán)質(zhì)押風險的最新進展。

繼5日太平資產(chǎn)發(fā)起設立目標規(guī)模80億的紓困專項產(chǎn)品后，昨日人保資產(chǎn)也設立專項產(chǎn)品，目標總規(guī)模達300億。上周一，國壽資產(chǎn)成立保險業(yè)首只目標規(guī)模200億的紓困專項產(chǎn)品。至此，保險業(yè)已有3只專項產(chǎn)品，目標總規(guī)模合計達到580億元。

數(shù)百億產(chǎn)品的發(fā)行前景如何?多位保險資管人士分析，雖然目前市場走勢還存在一定不確定性，但從長期看，產(chǎn)品模式設計得當，發(fā)行應該沒問題。產(chǎn)品模式的關(guān)鍵在于是否能滿足上市公司需求，又能滿足資金方的喜好。

據(jù)證券時報記者了解，除了大型保險資管公司外，中小保險資管公司也在積極行動推進紓困事宜。與此同時，業(yè)內(nèi)對于險資參與化解質(zhì)押風險的模式，也有了一些思考。

人保設300億專項產(chǎn)品

人保資產(chǎn)證實，人保資產(chǎn)將發(fā)行的“人保資產(chǎn)安穩(wěn)投資系列1-6期專項產(chǎn)品”已于6日下午在中保保險資產(chǎn)登記交易系統(tǒng)有限公司完成登記。每期產(chǎn)品規(guī)模擬定不超過50億元，6期產(chǎn)品總規(guī)模不超過300億元。根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)和交易結(jié)構(gòu)情況，具體可包括權(quán)益類產(chǎn)品、混合類產(chǎn)品和固定收益類。

與國壽資產(chǎn)、太平資產(chǎn)的投資方向一樣，專項產(chǎn)品是向有前景、有市場、有技術(shù)優(yōu)勢，但受到資本市場波動或股權(quán)質(zhì)押影響，暫時出現(xiàn)流動性困難的優(yōu)質(zhì)上市公司及其股東提供融資支持。

按照銀保監(jiān)會10月25日發(fā)布的《關(guān)于保險資產(chǎn)管理公司設立專項產(chǎn)品有關(guān)事項的通知》要求，三家保險資管專項產(chǎn)品投資標的均包括上市公司股票、上市公司及其股東公開發(fā)行的債券、上市公司股東非公開發(fā)行的可交換債券以及經(jīng)銀保監(jiān)會認可的其他資產(chǎn)。

與國壽資產(chǎn)設立的“國壽資產(chǎn)—鳳凰系列產(chǎn)品”專項產(chǎn)品運作方式一樣，人保資產(chǎn)也采取了封閉運作、分期發(fā)行的方式。

國壽資產(chǎn)人士此前曾稱，專項產(chǎn)品通過“封閉期”、“存續(xù)期”的設置，可在一定程度上防止“短炒”、大進大出等現(xiàn)象發(fā)生，發(fā)揮長期價值機構(gòu)投資者的作用，支持上市公司改善公司治理，維護上市公司長期穩(wěn)健經(jīng)營。

多方客戶都有需求

“目前客戶需求較多，現(xiàn)在已在開展行動，在推進幾單。”一位中小保險資管公司副總對記者稱，上市公司及股東、券商、銀行對于資金的需求較強，而險資客戶作為出資方，也有響應政策號召進行投資的動力和意愿。

“前期券商和銀行做股權(quán)質(zhì)押業(yè)務比較多，包括場內(nèi)場外配資的，也有股質(zhì)平倉進入的，他們當時提供了主要的資金。近期由于受股市波動影響比較大，接受質(zhì)押股票跌破了預警線等，他們出現(xiàn)平倉需要，但是很可能賣不出去，所以有接續(xù)資金的一些需求。”他表示，這塊出現(xiàn)一些可投標的。

他表示，險資參與紓困的方向是很明確的，一方面整體來說估值已相對較低了，很多公司和股權(quán)有投資價值，另一方面險資也需要為市場解決暫時性的流動性危機出力。

“我們的真實考慮很簡單，假如一家標的公司出現(xiàn)了股質(zhì)風險問題，恰巧它本身過去是我們持有的品種，我們就會有很大的參與紓解意愿。”他對證券時報記者稱，這樣的標的，會大大降低其調(diào)研工作量，只需要大家溝通達成一致即可。假如自己資金不夠的話，再號召幾家共同持倉過的同業(yè)一塊參與，效率也可以很快。

保險業(yè)也愿意利用資金的長期性、穩(wěn)健特性，以戰(zhàn)略和財務投資者角色，進入市場進行紓困。他表示，中小保險機構(gòu)由于自身資金比較少，所以會傾向于聯(lián)合其他保險公司，共同以長期股權(quán)的方式介入一些投資標的。

多種方式投資介入

上述中小保險資管公司副總列舉了三個具體的紓困路徑。

一種方式是聯(lián)合銀行、券商等開展股票質(zhì)押業(yè)務的機構(gòu)，作為接續(xù)資金，共同對優(yōu)質(zhì)標的再投資。“股票質(zhì)押的融資是有期限的，到期后資金要收回，在接續(xù)階段，銀行券商等可能覺得標的還不錯，還有再投的意愿，如果險資也覺得價值不錯，可以通過產(chǎn)品方式或者其他方式，共同去介入。”

這種方式已有實踐者。據(jù)證券時報最新報道，國元證券的紓困資管計劃已經(jīng)與三家保險公司完成洽談。

第二種方式是接手一些上市公司的股權(quán)，幫助大股東解決流動性問題。比如有上市公司大股東把手中股票的80%、90%都質(zhì)押出去了，它愿意拿出手上沒有質(zhì)押的那部分股票，賣出來，獲得資金、解決流動性問題。待流動性危機解除后，大股東再進行回購。

第三種方式是通過可交債的方式，與上市公司股東合作。若上市公司股東之前發(fā)行過可交債，不需要折價賣，但是可以修正一下股價條款來融資。比如，前期可交換股票的價格可能是30元，現(xiàn)在根據(jù)市場狀況，把可交換的股票價格向下修正一些。險資介入提供資金，本身有票息，債性有一定保障，同時也有轉(zhuǎn)股的籌碼。

需平衡好債權(quán)和股權(quán)

一位保險資管公司研究人士稱，總體看，險資入市參與化解股票質(zhì)押風險的模式可能是多樣的，可以是直接股權(quán)投資，也可以是明股實債的模式，或者疊加有債轉(zhuǎn)股的模式。

無論哪一種方式，都需要險資在債權(quán)和股權(quán)方面做好平衡，將來大股東若回購，險資介入就是債的形式;萬一回購有困難，險資的介入就變成股權(quán)方式紓困了，所以需要慎重選擇投資標的。

記者采訪了解到，險資普遍希望紓困資金能有保底收益，如果是“債+債轉(zhuǎn)股”的模式，被諸多保險投資人士認為是好產(chǎn)品，具有吸引力。“在轉(zhuǎn)股之前，產(chǎn)品凈值按債算，相當于一個疊加了期權(quán)的固收產(chǎn)品。”上述保險資管研究人士稱，這樣可以既有保底收益，又有分享股價上漲紅利的權(quán)利。

“雖然險資會有債加股的訴求，但是從政策鼓勵方向來說，個人認為還是可交債或股權(quán)方式介入更適合。”上述中小保險資管公司副總稱，單純從債的角度來講，包括過去紓困兩融等業(yè)務的經(jīng)驗上，可以說，險資未必有優(yōu)勢，因為險資的風險偏好相對偏低，而且對于股票質(zhì)押上市公司的了解程度不如銀行，所以險資若以股權(quán)投資的角度進行紓解，機會很大。

對于險資退出方式，業(yè)內(nèi)普遍認為很多樣，待市場好轉(zhuǎn)后，可通過大宗交易、股東回購、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式實現(xiàn)退出，又避免對二級市場造成沖擊。

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