跨年資金需求旺盛，年內(nèi)資金卻備受“冷落”。昨日，短端資金利率進(jìn)一步下行，銀行間市場(chǎng)隔夜利率跌破1%，這是自今年7月份以來(lái)，隔夜利率創(chuàng)下的新低。與此同時(shí)，DR007加權(quán)平均利率也已降至年內(nèi)最低點(diǎn)，利率水平在1.4%左右。

但跨年資金利率仍然小幅上行。自本月中旬開(kāi)始，14天資金利率累計(jì)上行約54.5個(gè)基點(diǎn)，自昨日開(kāi)始，覆蓋跨年的7天資金利率也小幅上行9.9個(gè)基點(diǎn)。市場(chǎng)交易人士表示，由于目前市場(chǎng)存在降準(zhǔn)預(yù)期，屬于市場(chǎng)短期現(xiàn)象，這一利率水平不可持續(xù)。

“近期短端利率較低，不僅是年末財(cái)政投放力度加大的結(jié)果，也與地方債年內(nèi)沒(méi)有發(fā)行、融資需求弱于市場(chǎng)預(yù)期有關(guān)。目前，市場(chǎng)對(duì)跨年資金的需求較高，在7天資金、隔夜資金分別可以實(shí)現(xiàn)跨年后，7天資金與隔夜資金的利率將出現(xiàn)上升。”興業(yè)研究宏觀分析師郭于瑋表示。

實(shí)際上，機(jī)構(gòu)對(duì)1月份可能面臨的資金缺口已有充分預(yù)期。有大型銀行同業(yè)業(yè)務(wù)人士表示，在1月初地方債啟動(dòng)發(fā)行、財(cái)政收入及信貸投放規(guī)模較大、春節(jié)提現(xiàn)需求等因素影響下，資金供給端會(huì)存在壓力，因此，預(yù)期資金面整體不會(huì)太寬松。

郭于瑋表示，由于流動(dòng)性分層的存在，在跨年、跨季、繳稅等流動(dòng)性容易出現(xiàn)波動(dòng)的時(shí)點(diǎn)，處于流動(dòng)性傳導(dǎo)鏈后端的機(jī)構(gòu)，更容易出現(xiàn)融資成本上升的現(xiàn)象。因此，近期城商行NCD利率上行幅度顯著高于股份行、非銀的資金成本上升幅度高于銀行。

某股份行交易員表示，以往隔夜利率較低時(shí)，容易造成資金期限套利或跨市場(chǎng)套利情況的出現(xiàn)，目前資金面整體維持四季度平均水平。

央行副行長(zhǎng)陳雨露近期也表示，應(yīng)珍惜與中高速增長(zhǎng)相匹配的正常貨幣政策空間，警惕低利率可能引發(fā)的資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于如何引導(dǎo)資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而非形成資產(chǎn)泡沫，郭于瑋認(rèn)為，雖然短端資金成本較低，但由于目前短端利率波動(dòng)程度較高、債券利率趨于震蕩，債市加杠桿熱情有限。在銀行間流動(dòng)性較為寬裕的環(huán)境下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的降幅卻相對(duì)較小，傳導(dǎo)環(huán)節(jié)面臨一定的阻滯。

“要實(shí)現(xiàn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的精準(zhǔn)滴灌，一方面，需要繼續(xù)深化LPR改革，引導(dǎo)LPR進(jìn)一步下行;另一方面，需要繼續(xù)放松同業(yè)負(fù)債占比限制，降低一般性存款相對(duì)于同業(yè)負(fù)債的溢價(jià)，使銀行間利率下降更有效地傳遞至存款端。”郭于瑋表示。(黃紫豪)

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