跨年資金正面臨五年以來最寬松的“暖冬”。

2019年12月30日，Shibor報(bào)價(jià)反映跨年資金面仍然寬松：判斷跨年資金面情況的7天期Shibor報(bào)2.6180%，微漲3.90BP;14天期與1月期Shibor分別報(bào)2.8250%與2.9755%，較前一次報(bào)價(jià)下跌7.20BP與1.55BP。

值得注意的是，12月25日的隔夜Shibor下行17.1BP報(bào)0.943%，跌破1%，步入年末“0時(shí)代”，創(chuàng)7月5日以來新低。

“每年的年底、春節(jié)前后均是銀行體系資金需求較大的時(shí)點(diǎn)，貨幣市場(chǎng)利率往往走高。但是2019年的跨年流動(dòng)性可能創(chuàng)下2015年以來最寬松紀(jì)錄。”珠三角某國(guó)有四大行地區(qū)負(fù)責(zé)人告訴時(shí)代周報(bào)記者。

從央行最新的《公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)公告中》不難感受到，12月30日，央行連續(xù)5個(gè)工作日暫停公開市場(chǎng)操作，對(duì)于流動(dòng)性表述也采用“總量處于較高水平”，反映央行此前流動(dòng)性投放對(duì)資金面平穩(wěn)跨年的作用已經(jīng)顯現(xiàn)。

“目前已基本可以確保流動(dòng)性平穩(wěn)跨年，但下一步央行仍然可能會(huì)在短期內(nèi)有流動(dòng)性投放，以應(yīng)對(duì)2020年初信貸投放以及專項(xiàng)債發(fā)行等流動(dòng)性需求。”交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員陳冀在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示，降準(zhǔn)的概率越來越大。

年底流動(dòng)性超寬松

進(jìn)入2019年12月中旬以來，央行的流動(dòng)性“組合拳”，打的就是12月初顯現(xiàn)的跨年波動(dòng)：當(dāng)時(shí)，11月投放的流動(dòng)性已經(jīng)基本消化，同時(shí)對(duì)于跨年資金可能相對(duì)緊張的情緒致使各時(shí)段Shibor有所上升。

隨后央行在12月的公開市場(chǎng)操作，對(duì)于流動(dòng)性的呵護(hù)超出市場(chǎng)人士的預(yù)期：Wind數(shù)據(jù)顯示，12月央行共計(jì)開展6800億元的逆回購操作。同時(shí)，因月初和月中的MLF到期，央行超額對(duì)沖，12月至今凈投放共計(jì)8064億元。

除了在“量”上做文章，公開市場(chǎng)操作在“價(jià)”上也對(duì)此前的“小碎步”降息有所跟進(jìn)：12月18日，央行時(shí)隔20日重啟逆回購操作，并啟用了14天期逆回購，中標(biāo)利率較此前下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)。在一番“量”與“價(jià)”結(jié)合的釋放流動(dòng)性操作后，DR001(銀存間隔夜質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率)從12月18日2.5%的高位下行至26日的0.8354%，創(chuàng)下2009年6月16日以來新低。

中信證券固定收益首席研究員明明在研報(bào)中指出，在11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期的情況下，央行并未邊際收緊貨幣，仍然將流動(dòng)性維持在較為寬松的狀態(tài)，以致近期利率快速下行。

2.8萬億資金缺口待降準(zhǔn)

每到年末年初，流動(dòng)性缺口總是如約而至，市場(chǎng)對(duì)于2020年初降準(zhǔn)對(duì)沖流動(dòng)性缺口的聲音隨之而來。

如2017年年初，央行合計(jì)凈投放流動(dòng)性15215億元;2018年，這一數(shù)字為6100億元，加上不超過2%的CRA(臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排);至2019年年初，合計(jì)凈投放為13075億元。

對(duì)比以往超過萬億元的凈投放量，2020年初仍大概率有大規(guī)模流動(dòng)性投放的可能。對(duì)此，接受采訪的市場(chǎng)分析人士普遍持類似觀點(diǎn)。

國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家花長(zhǎng)春在研報(bào)中預(yù)計(jì)，近期流動(dòng)性壓力最大節(jié)點(diǎn)當(dāng)在2020年1月，屆時(shí)流動(dòng)性缺口可能超過往年。

花長(zhǎng)春指出，2020年春節(jié)在1月份，1月對(duì)現(xiàn)金的需求變動(dòng)就會(huì)更加顯著，或高達(dá)15000億元左右;同時(shí)，財(cái)政部提前下達(dá)的2020年部分新增專項(xiàng)債務(wù)限額1萬億元可能在1月下發(fā);加上納稅大月以及財(cái)政不再實(shí)現(xiàn)凈投放，預(yù)估1月份流動(dòng)性缺口約在2.8萬億元。

“在春節(jié)擾動(dòng)及專項(xiàng)債發(fā)行下，流動(dòng)性壓力最大的時(shí)間點(diǎn)在1月份。這或需要一次降準(zhǔn)，釋放1萬億元的流動(dòng)性來對(duì)沖。”花長(zhǎng)春總結(jié)道，雖然從歷史上看，央行不太可能單獨(dú)因?yàn)榇汗?jié)擾動(dòng)而降準(zhǔn)，但2020年疊加專項(xiàng)債發(fā)行，資金有額外壓力。“央行有可能降準(zhǔn)來為專項(xiàng)債發(fā)行提供流動(dòng)性。”

“2020年春節(jié)時(shí)點(diǎn)較以往更靠前，節(jié)前現(xiàn)金需求量大;疊加傳統(tǒng)稅收大月以及年初信貸投放;以及提前發(fā)行的專項(xiàng)債，2020年1月資金需求量肯定不少。”陳冀對(duì)時(shí)代周報(bào)記者指出，若降準(zhǔn)，既可保障跨節(jié)資金面，又可助力年初信貸投放，同時(shí)還配合了地方債發(fā)行，可謂是一舉多得。

值得注意的是，12月23日李克強(qiáng)總理在出席中日韓領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)議期間明確表示，“國(guó)家將進(jìn)一步研究采取降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)、再貸款和再貼現(xiàn)等多種措施、降低實(shí)際利率和綜合融資成本”。政策層對(duì)中小微企業(yè)融資貴問題的重視或引發(fā)2020年初降準(zhǔn)的落地和央行貨幣政策的進(jìn)一步寬松。

“展望2020年春節(jié)前政策走向，降準(zhǔn)和公開市場(chǎng)操作持續(xù)可期。”明明在研報(bào)中強(qiáng)調(diào)，從過往兩年央行在春節(jié)前的流動(dòng)性擺布來看，政策繼續(xù)保持穩(wěn)健的取向，央行仍將通過大量投放低成本流動(dòng)性彌補(bǔ)資金缺口。(王心昊)

關(guān)鍵詞： 跨年資金