中國(guó)電信大股東為了穩(wěn)定股價(jià)，擬不少于40億元增持股份，但面對(duì)巨大的AH差價(jià)，巨額增持計(jì)劃顯得有些“底氣不足”，本欄認(rèn)為，與其增持A股，不如增持H股“圍魏救趙”。

中國(guó)電信的股價(jià)在幾分錢(qián)內(nèi)上下波動(dòng)，下有發(fā)行價(jià)支撐，上有拋盤(pán)打壓，走勢(shì)被投資者稱為織布機(jī)或者條形碼，這樣的走勢(shì)在農(nóng)業(yè)銀行上市初期也曾出現(xiàn)過(guò)，其后終于難以承受拋盤(pán)的打壓，以破發(fā)結(jié)束了這種無(wú)聊的走勢(shì)。

現(xiàn)在中國(guó)電信又在死守發(fā)行價(jià)，過(guò)去有綠鞋機(jī)制，現(xiàn)在又有了大股東增持，其意圖還是為了支撐股價(jià)，這里面有兩個(gè)問(wèn)題，一是大股東并沒(méi)有明確表示買(mǎi)入股價(jià)的時(shí)間和價(jià)格，只是籠統(tǒng)地說(shuō)是一年時(shí)間、不少于40億元，至于價(jià)格，沒(méi)說(shuō)。

如此看來(lái)，即使最終中國(guó)電信跌破了發(fā)行價(jià)格，大股東也可以在臨近一年的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，按照當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格買(mǎi)入40億元股票，也算是履行了承諾。所以本欄說(shuō)，中國(guó)電信大股東并沒(méi)有死守4.53元發(fā)行價(jià)的承諾，大股東的增持行為，只能說(shuō)是一個(gè)長(zhǎng)期利好，對(duì)于支撐短期發(fā)行價(jià)的操作，意義并不是很大。

事實(shí)上，如果中國(guó)電信大股東真的不想讓A股股價(jià)下跌太多，最好的辦法就是去買(mǎi)入H股，只要港股股價(jià)上漲了，投資者自然會(huì)提升A股中國(guó)電信的估值，那時(shí)投資者的買(mǎi)盤(pán)就能支撐住股價(jià)，如果大股東只是單純買(mǎi)入A股，那么就算買(mǎi)光40億元增持資金，股價(jià)也還是會(huì)繼續(xù)向港股股價(jià)靠攏，因?yàn)殚L(zhǎng)線買(mǎi)家是不可能高價(jià)買(mǎi)入A股的，去買(mǎi)更便宜的港股將是最好的選擇。

但是增持港股似乎也有風(fēng)險(xiǎn)，就是境外投資者如果看到中國(guó)電信股價(jià)大幅上漲，不排除他們會(huì)賣(mài)出中國(guó)電信股票，轉(zhuǎn)為買(mǎi)入中國(guó)移動(dòng)等其他同板塊股票。看到個(gè)別股票價(jià)格上漲，港股投資者可能會(huì)去比較估值水平，然后進(jìn)行換股操作。

所以中國(guó)電信大股東以現(xiàn)在的價(jià)格不管是買(mǎi)入A股還是H股似乎都是不明智的，最有可能的策略或許是等待A股中國(guó)電信股價(jià)調(diào)整充分，能夠吸引長(zhǎng)線買(mǎi)家入場(chǎng)時(shí)再大量買(mǎi)入不少于40億元的增持承諾，然后股價(jià)再出現(xiàn)一定的上漲，這種操作是成本最低的，也是大股東最有可能選擇的操作策略。

當(dāng)然，從長(zhǎng)期看，中國(guó)電信想要讓股價(jià)穩(wěn)定在發(fā)行價(jià)格之上，最好的辦法還是提升公司的業(yè)績(jī)水平，在強(qiáng)大的凈利潤(rùn)及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的支撐下，股價(jià)自然會(huì)受到投資者的青睞，那時(shí)不用說(shuō)保住發(fā)行價(jià)，就是更高的股價(jià)也沒(méi)有任何問(wèn)題。

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，目前持有中國(guó)電信A股并不是太劃算的選擇，目前的中國(guó)電信股價(jià)實(shí)在找不出能夠出現(xiàn)上漲的契機(jī)，發(fā)行價(jià)即使不破，大概率也只能是在這個(gè)區(qū)域內(nèi)震蕩，投資者會(huì)喪失掉巨大的機(jī)會(huì)成本，如果投資者真的看好中國(guó)電信這家公司，倒不如直接買(mǎi)入港股中國(guó)電信股票。

(北京商報(bào)評(píng)論員 周科競(jìng))

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