2021年1月30日，思美傳媒（002712.SZ）披露2020年度業(yè)績預(yù)告。公告顯示，由于科翼傳播、觀達影視、掌維科技、寧波愛德、淮安愛德等控股子公司需要計提相應(yīng)的商譽減值準(zhǔn)備，公司預(yù)計去年實現(xiàn)總營收30億-42億，同比增長約0.10%-40.14%。

剝離商譽包袱，最壞的情況結(jié)束

公開資料顯示，本次欲計提商譽減值的子公司多系思美傳媒于2014年-2016年期間收購，彼時正系A(chǔ)股牛市之際，各大上市企業(yè)并購活動頻繁。其中以傳媒行業(yè)的并購最為活躍，2015年全行業(yè)并購案件達到187件，并購金額達到1140億。此外傳媒行業(yè)的商譽/資產(chǎn)指標(biāo)也排名前列，于2015年接近22%左右，商譽/凈利潤占比也超過200%。

以藍(lán)色光標(biāo)為例，作為廣告營銷行業(yè)的龍頭，僅2014年的并購標(biāo)的就多達30余家。并在當(dāng)年產(chǎn)生了20.96億元的巨額商譽，占凈資產(chǎn)比重達45%；同時還有游戲公司掌趣科技上市三年間實施了三起巨額并購活動，耗資高達33.73億元，并購的溢價均高達8倍以上，由于溢價而確認(rèn)的商譽金額高達29.69億元。

大量并購帶來的商譽風(fēng)險也逐步顯現(xiàn)。跟據(jù)廣發(fā)證券對82家公司的208個并購案件的相關(guān)統(tǒng)計，并購后的對賭完成率正逐漸下行，2014-2016年間，行業(yè)業(yè)績對賭完成率分別為90%、84%、75%，同樣的效應(yīng)一直延續(xù)至2017-2018年，并且業(yè)績完成率也在對賭期內(nèi)逐年遞減。

2020年更是由于新冠疫情，各行各業(yè)受停工停產(chǎn)、延期復(fù)工等消極因素影響，導(dǎo)致全年業(yè)績預(yù)虧的上市公司亦不在少數(shù)。

對思美傳媒而言，一方面投資、制作的各類影視作品由于影視產(chǎn)業(yè)鏈上下游復(fù)工影響均有一定的延期，導(dǎo)致各家影視子公司業(yè)績因此承壓；另一方面，由于疫情抑制了社會各界的消費，因此廣告行業(yè)的下游需求端同樣萎縮。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，思美傳媒本次業(yè)績預(yù)告出現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損，主要是商譽減值導(dǎo)致。但根據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，思美傳媒的商譽賬面原值共有約16.24億，此次公告預(yù)計提12億元至16億元減值總額，公司賬目上的商譽可以說已基本計提完畢，今后亦將無商譽減值的業(yè)績風(fēng)險。公司最新的股價3.96元/股業(yè)已來處于歷史底部，隨著本次商譽減值完成，公司的利空基本出盡，商譽減值風(fēng)險集中釋放后，公司在2021年將輕裝上陣，聚焦主業(yè)經(jīng)營上，未來業(yè)績表現(xiàn)有望反轉(zhuǎn)。

公司全產(chǎn)業(yè)閉環(huán)已經(jīng)成熟，行業(yè)復(fù)蘇在即基本面有望反轉(zhuǎn)

經(jīng)歷過2020年疫情以及商譽減值影響帶來的陣痛后，公司基本面有望迎來復(fù)蘇，業(yè)績或重回正軌。

從行業(yè)角度看，國內(nèi)的廣告市場已逐步恢復(fù)至疫情前水平。CTR媒介智訊的數(shù)據(jù)顯示，2020年受疫情影響全媒體廣告刊例花費同比大幅下滑，4月起下降幅度開始收窄，9月開始恢復(fù)正增長，2020年九月到十一月廣告市場整體刊例花費分別同比增長1.1%、10.4%、5.3%，其中影院視頻廣告刊例花費同比增長12.1%。

同時隨著疫苗接種人群的不斷擴大，經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭顯著，消費市場的活躍程度也在加強。統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年四季度，社會消費品零售同比增長4.6%，比三季度加快3.7個百分點。在2020年的低基數(shù)下，疊加春節(jié)前后營銷旺季，今年一季度消費數(shù)據(jù)有望實現(xiàn)高增長。消費復(fù)蘇也增強了廣告主的信心，今年第一季度廣告市場數(shù)據(jù)有望實現(xiàn)同比高增速，則將實現(xiàn)環(huán)比增長。

回到公司角度，思美傳媒自過去通過并購切入廣告內(nèi)容化營銷領(lǐng)域以來，現(xiàn)已經(jīng)實現(xiàn)了“IP源頭+內(nèi)容制作+營銷宣發(fā)”的全產(chǎn)業(yè)閉環(huán)，大營銷+泛內(nèi)容的廣告生態(tài)圈已見雛形，有能力提供消費者調(diào)研、品牌管理、全國媒體策劃及代理、廣告創(chuàng)意設(shè)計、內(nèi)容娛樂行銷、公關(guān)推廣活動、戶外媒體運營、數(shù)字營銷等一站式整合營銷傳播服務(wù)。

同時，經(jīng)過多年在廣告行業(yè)的經(jīng)營，公司在汽車，互聯(lián)網(wǎng)、快銷品、金融服務(wù)等領(lǐng)域積累沉淀了一大批知名的商業(yè)品牌客戶。隨著公司“IP 源頭+內(nèi)容制作+營銷宣發(fā)”的內(nèi)容產(chǎn)業(yè)化運營能力逐步提升，公司在客戶粘性和整體服務(wù)競爭力方面仍具備較大優(yōu)勢。

據(jù)了解，自2019年四川旅投集團成為思美傳媒控股股東，更是有利于思美發(fā)展文旅融合產(chǎn)業(yè)，并借助控股股東的力量切入云貴川渝巨大的廣告客戶資源，成都思美傳媒有限責(zé)任公司和四川八方騰泰科技有限責(zé)任公司兩家新子公司也已于2020年內(nèi)先后在四川成都設(shè)立。

2020年，在傳媒板塊遭受疫情嚴(yán)重沖擊的情況下，得益于思美傳媒多元化的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局，公司的業(yè)務(wù)保持了較強的韌勁。市場分析人士認(rèn)為，目前的負(fù)面壓力已基本清空，2021年公司業(yè)績可期。(CIS)

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