冠軍基金年年變，咱不要冠軍，要能歷經(jīng)牛熊，始終長(zhǎng)跑在路上的基金。

第一期有：

(資料圖片)

交銀主題優(yōu)選混合

華商新趨勢(shì)優(yōu)選

本期要說(shuō)的是：

廣發(fā)睿毅領(lǐng)先混合A

該基金于2017年12月14日成立，歷經(jīng)了多樣化市場(chǎng)考驗(yàn)。

2018年1月2日到2022年12月30日的5年間，股市起伏較大。2018年市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯較低，隨后整體市場(chǎng)起起伏伏，而在2019年市場(chǎng)逐漸回暖，逐漸開(kāi)始了3年的結(jié)構(gòu)性行情。然而，2022年市場(chǎng)又開(kāi)始了震蕩下跌。

整體來(lái)看，從2018年到2022年，滬指下跌6.59%，滬深300指數(shù)下跌3.95%，中證500下跌6.18%。

廣發(fā)睿毅領(lǐng)先混合A自成立以來(lái)累計(jì)收益195.06%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)、滬深300收益分別是5.08%、-3.84%。

2018年-2022年，連續(xù)5年跑贏滬深300指數(shù)，且處于同類(lèi)前25%。

回撤方面，廣發(fā)睿毅領(lǐng)先混合A也做得較為出色。該基金最大回撤-20.42%，遠(yuǎn)低于同期滬深300指數(shù)。

從操作上看，該基金即擇時(shí)，又擇行業(yè)。

合同約定股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為60%-95%，下圖是廣發(fā)睿毅領(lǐng)先成立以來(lái)的股票占凈值比重，能夠看到明顯的比重變化，在2020Q1、2021Q1、2022Q1倉(cāng)位相較上一期降低到60%左右。

如今回看，這三個(gè)時(shí)間段，A股各主要指數(shù)都發(fā)生了較大比例的回調(diào)，通過(guò)倉(cāng)位的降低和行業(yè)配置的變化，廣發(fā)睿毅領(lǐng)先實(shí)現(xiàn)超越指數(shù)的收益。

除了在市場(chǎng)下跌時(shí)調(diào)低倉(cāng)位，當(dāng)市場(chǎng)機(jī)會(huì)來(lái)臨時(shí)，廣發(fā)睿毅領(lǐng)先的倉(cāng)位也有顯著的提升。

林英睿在2018年報(bào)中寫(xiě)過(guò)：各主流指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于歷史高位，從兩三年的時(shí)間框架考慮，目前是逐漸加倉(cāng)權(quán)益市場(chǎng)的良好時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為可以自下而上尋找到機(jī)會(huì)。

隨后在2019年Q2，廣發(fā)睿毅領(lǐng)先的倉(cāng)位提升至93.70%。

行業(yè)上，交通運(yùn)輸、銀行雖多個(gè)季度持有，但有明顯的比例調(diào)整。

2021年一季度布局以周期金融為代表的順周期行業(yè)，走出了較為明顯的相對(duì)收益。

2022年逐步增加交通運(yùn)輸行業(yè)配置，從2022Q3季度的前十大重倉(cāng)股能夠看到大量的航空股。隨著相關(guān)政策的優(yōu)化，交通運(yùn)輸行業(yè)迎來(lái)修復(fù)。

林英睿的能力圈很全面。2011年從北大研究生畢業(yè)后，在瑞銀任職賣(mài)方，研究方向主要是消費(fèi)，涉及商貿(mào)、零售、家電。2012年底加入中歐基金之后，能力圈進(jìn)一步拓展，研究領(lǐng)域拓展至偏周期的行業(yè)，從煤炭、有色、汽車(chē)，到鋼鐵、機(jī)械等均有覆蓋。至2014年擔(dān)任基金經(jīng)理助理時(shí)，研究面已經(jīng)基本覆蓋全行業(yè)。

這為他后續(xù)在基金管理過(guò)程中多行業(yè)的配置打下基礎(chǔ)。

2016年12月，林英睿進(jìn)入廣發(fā)，成了傅友興帶領(lǐng)的價(jià)值投資部的一名基金經(jīng)理，這和他的自身風(fēng)格是契合的。

林英睿是古典價(jià)值投資的信仰者，采用的是困境反轉(zhuǎn)策略。但該策略有一個(gè)與生俱來(lái)的問(wèn)題——價(jià)值陷阱，即低估值不一定會(huì)馬上迎來(lái)估值回歸，也可能是繼續(xù)下跌。

對(duì)此，林英睿從兩方面對(duì)價(jià)值策略做了優(yōu)化，提高策略的有效性：

1．從中觀維度加入對(duì)行業(yè)供需、政策導(dǎo)向、景氣度的判斷，從微觀層面加入對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性、ROE等多維度的考量，提升判斷基本面反轉(zhuǎn)的勝率。

2．借助量化手段，可以大大提高“翻石頭”的效率。

林英睿強(qiáng)調(diào)，選擇困境反轉(zhuǎn)的行業(yè)，重點(diǎn)不是去預(yù)測(cè)它什么時(shí)候發(fā)生變化，而是根據(jù)客觀的數(shù)據(jù)去分析，去判斷基本面發(fā)生變化之后，業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的彈性和持續(xù)性。當(dāng)選定低估的行業(yè)方向后，在個(gè)股選擇上，他也不會(huì)只投行業(yè)中的龍頭公司，而是選擇一籃子（3-5只）股票進(jìn)行分散配置，降低個(gè)股不確定性可能產(chǎn)生的影響。

在個(gè)股選擇上，林英睿不懼冷門(mén)，不盲目追熱點(diǎn)，比較偏向發(fā)掘底部反轉(zhuǎn)的投資機(jī)會(huì)。

正如他在廣發(fā)睿毅2021Q1季報(bào)中寫(xiě)到，

“我們一直認(rèn)為，市場(chǎng)是一面鏡子，不僅反映了基本面情況，更反映了人性在面對(duì)波動(dòng)時(shí)的原始沖動(dòng)。市場(chǎng)交易的并不是未來(lái)，而是對(duì)于未來(lái)不確定性的不同認(rèn)知。而面臨不確定性時(shí)，人類(lèi)原始動(dòng)物精神的大幅波動(dòng)可能正是虧損的主要來(lái)源之一。雖然我們從2020年下半年開(kāi)始一直看好價(jià)值風(fēng)格的回歸，但是這種回歸應(yīng)該不是一蹴而就的，中間會(huì)經(jīng)歷各種各樣的挑戰(zhàn)和反復(fù)。我們很難去預(yù)測(cè)其中的節(jié)奏和幅度，只能在中高頻宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)里尋找線索，客觀評(píng)判價(jià)格和價(jià)值的差異，耐心守候均值回歸。”

廣發(fā)睿毅領(lǐng)先是林英睿出任基金經(jīng)理后的第一只新產(chǎn)品，基金名字是由他自己取的，寓意為“睿思明智，毅行致遠(yuǎn)”。

對(duì)于這只基金，林英睿的投資目標(biāo)是，“先不想大賺多少，而是先想著不虧錢(qián)。這是我投資的出發(fā)點(diǎn)，也是我在投資決策中遵守的準(zhǔn)則。”

如今，五年多的時(shí)間過(guò)去，林英睿交出了一份亮眼成績(jī)單。

進(jìn)可攻退可守的業(yè)績(jī)，也使得廣發(fā)睿毅領(lǐng)先A深受機(jī)構(gòu)喜愛(ài)。2022年中報(bào)顯示，機(jī)構(gòu)持有份額達(dá)到791398896份，占比58.45%。

不過(guò)，常言道，規(guī)模是業(yè)績(jī)的敵人，廣發(fā)睿毅領(lǐng)先的規(guī)模不低了，2022Q3季度顯示已經(jīng)有60多億，估計(jì)最新的規(guī)模更高。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎，基金投資不保證本金不受損失，不保證一定盈利，投資需謹(jǐn)慎。以上觀點(diǎn)僅代表作者個(gè)人意見(jiàn)，不代表基金公司立場(chǎng)，也不構(gòu)成對(duì)閱讀者的投資建議。文章內(nèi)容僅供研究和學(xué)習(xí)使用，所涉及的股票、基金等均不構(gòu)成任何投資建議。

關(guān)鍵詞： 交通運(yùn)輸 不確定性 能夠看到